度身定制期权“防护服”

□本报记者周璐璐

当下，衍生品行业发挥市场功能，支持疫情防控和助力实体企业刻不容缓。中国证券报记者获悉，华泰期货风险管理子公司华泰长城资本积极响应坚守服务实体的初心和使命，充分发挥风险管理专业优势，针对特殊时期实体企业的不同风险，运用丰富的衍生品策略，为企业提供精准个性化的风险管理方案，助力产业链顺畅运转。

首先，前期下游延期收货库存积压、后期新增远期订单成本上涨怎么办？杭州某大型化工贸易商是国内最大的PVC流通服务企业之一，受疫情影响，节后化工品价格大跌，下游短期开工困难，企业库存积压、订单的风险也在增加，对现有库存套保需求强烈。但常规套保资金占用大，企业又担心价格在低位反弹。

华泰长城资本与其深入沟通，双方达成了近5000吨聚烯烃看跌熊市价差期权的交易。一方面，组合期权的权利金支出较低，远小于套保期货保证金，大大降低了资金占用；另一方面，若价格反弹，套保端的损失较小，仅限于权利金，期现整体效果更优。为了进一步优化效果，企业采用了跨品种的对冲方式，部分敞口选择了化工品关联品种里基本面更弱的品种对冲。

之后，随着下游企业的复工预期，远期订单也在增加，企业又需要提前控制采购成本，华泰长城资本与其达成2000吨的PVC看涨领口期权的套保交易。此举在尽可能规避价格上涨风险的同时，降低基差不利的影响，也为小幅的价格下跌预留了安全垫，使企业不必担心未来补库成本的增加。

其次，消毒液大量支援抗“疫”，主产品库存积压怎么办？四川某上市公司年产PVC约45万吨，副产品之一就是次氯酸钠，下属子公司具备年产15万吨次氯酸钠的能力。疫情爆发以来，市场对消毒液的需求激增，供应紧缺。该企业为了抗击疫情，第一时间改变生产计划，加大消毒液原料生产量。其原有主产的PVC产品受疫情影响，下游复工延缓，造成库存积压，企业面临的PVC库存贬值风险越来越大。华泰长城资本了解这个情况后，为支持企业全力抗“疫”，免费提供310吨的PVC欧式看跌期权，保障未来2个月的价格下跌风险。

最后，行情大幅波动下，贸易商如何稳健经营？江苏地区一家大型棉花贸易商计划在春节后逢低进行采购，节日期间的风险成为关键因素，该企业在期货套保和场外期权套保上难以抉择。华泰长城资本根据其需求，协助实施了三腿看涨组合期权策略，一方面为该企业节省初始套保资金投入；另一方面使其获得更低价采购机会的同时，还有效控制住了套保头寸的亏损，整体贸易利润得以改善，而且避免了极端行情下的追保和强平压力。通过这个策略，企业的综合采购风险被牢牢控制在很有限的范围之内。