国内需求不振 糖价区间波动

春节过后，郑糖低开高走，虽然主力合约最低下探至5300元，但仅六个交易日之后就回升到5800元附近。郑糖价格快速反弹与国际糖价持续上涨有直接关系。在2020年初，ICE原糖价格即突破两年来的整理区，长期底部形成。国际食糖预计由供应过剩向短缺转变是提振糖价的根本原因。

国际食糖减产 后期要看巴西

早在2019年6月，据 ISO （国际糖业组织）预测，由于食糖价格长期处于偏低水平，且部分产区受到不利天气的影响，预计 2019/20 年度全球食糖将会出现 300 万吨的供应缺口。2019年8月份时将缺口预测值调整为350万吨，且预测到2020/21榨季供需缺口将增至近600万吨。联合国粮农组织（FAO）在2019年11月上旬则表示，预计2019/20榨季全球糖产量将同比下降2.8%，至1.751亿吨，预计2019/20榨季全球食糖需求量为1.775亿吨，这样可能出现240万吨的供需缺口。

自2019年11月印度（第一大产糖国）、泰国（第二大食糖出口国）陆续开榨以来，食糖生产进度严重落后于往年。据印度糖业协会统计，截至2020年2月中旬，印度已生产食糖1700万吨，同比减少了约23%。预估2019/2020榨季印度产糖2600万吨，较2018/19榨季的3316万吨大幅减少，2月底还会公布最新的产量预估数据。截至1月15日，泰国累计产糖385万吨，同比减少13%。由于持续干旱导致甘蔗减产，泰国大多数糖厂预计将在2月底收榨，较往年提前了一个多月。这样，泰国2019/20榨季食糖总产量预计只有800~900万吨，较开榨前的预测值减少约30%。

国内本榨季预计产糖1050~1060万吨，较上年减少约20万吨左右。因开榨初期产区天气良好，甘蔗糖分较高，截至今年1月底已累计产糖320万吨，同比增加约68万吨。不过，2月份因受到突发性公共卫生事件的影响，甘蔗砍收和运输不顺畅，部分糖厂生产放缓。2月底广西糖厂将迎来收榨的小高峰，较往年有所提前。不过，云南因开榨时间较晚，本榨季生产可能会延长至5月底。

就生产形势而言，国际食糖受印度、泰国减产的影响较大，但四月份巴西主产区开榨后，供应情况会有所改善。由于近期降水充沛，预计巴西甘蔗产量有望会增至近六亿吨。而且，由于今年以来国际糖价已上涨了约13%，同时原油价格下跌超过10%，这样可能刺激巴西糖厂用更多的甘蔗来生产食糖。

国内需求旺季不旺 长线仍以买入为主

国内糖市本年度产量目前还不好预估，虽然2月份生产受阻，但只要产区天气正常，糖厂生产会适当延长，最终产量可能与预期值相差不远。不过，销售形势并不乐观。根据以往规律，春节期间是食糖消费旺季，但今年受突发事件影响，聚会、拜年、旅游等人数大为减少，食品加工企业节后复工推迟，这些都导致食糖消费萎缩。间接使得糖厂库存积累较多，销售压力后移。

所以，国际食糖主要影响因素在于供应端，未来巴西产糖情况应视糖价与原油价格比值而定。国内市场则因春节消费旺季不旺，下游需求的恢复进展对糖价影响较大。此外，实施三年的食糖特别保障措施将在5月底到期，此后关税下降导致进口糖成本降低，国内糖价与外糖的联动性更强。参考技术分析的结果，ICE原糖上涨的阻力位在15.5美分、17美分和18.5美分。对应国内糖价（按高于配额外进口成本500元计算）大约分别为5760、6100、6720元。ICE原糖下方支持位约14美分，对于国内5300元左右。

这样，长期策略仍以低位买入为主，5500元以下可分批建仓。为防止踏空，也可采用卖出虚值看跌期权的策略。阶段性交易则维持震荡思路，预计近期糖价还会在5600~5900元区间波动。