沪胶回升行情值得期待

与天然橡胶消费相关的汽车产业在生产和消费上受到短时的冲击。天然橡胶价格在春节后大幅跳空低开，沪胶主力2005合约最低探至10280元/吨，截至2月7日收盘在11330元/吨。在笔者来看，天然橡胶价格在短期下调交易重心有其合理性，但若深度回调，则会提供新的买入良机。

当前国内天然橡胶供给端正处于停割期，东南亚主产区也将进入一年当中的产胶淡季，因此天然橡胶供给端的压力并不显著。那么，疫情对中国天然橡胶市场的消费影响会有多大呢？山东是国内最大的轮胎制造基地，根据政府要求，山东轮胎企业的复工时间初步定在2月13日，也就是正月二十。与正常年份比较，停工时间在10天左右。如果以天然橡胶年消费量580万吨进行核算，那么停工10天将减少约16万吨天然橡胶消耗，或者说是减缓库存消耗16万吨。仅从表观的库存数据来看，截至2月7日，上海期货交易所的天然橡胶注册仓单量为236760吨，较1月合约交割时的仓单量增加并不明显，且处于自2016年9月以来的仓单注册量的低位水平。

若对天然橡胶的现货价格与期货价格进行比较，截至2月7日，上海市场云南国营全乳（2018年产）现货报价在11100元/吨，沪胶2005合约报价收在11330元/吨，期现价差230元/吨，较1月合约交割时的425/吨价差略低。不过，当前天然橡胶的期货价格较1月交割时低了1395元/吨，仅比2019年11月的交割价11090元/吨略高。2019年11月交割时，天然橡胶的仓单规模在45万吨之上，当前天然橡胶的仓单水平仍在25万吨之下。因此，笔者认为沪胶价格在当前价格基础上继续大幅下探的空间已经不大。

综上分析，笔者认为10280元/吨的天然橡胶期货价格成为年内价格低点的概率极大，后市天然橡胶价格大概率振荡回升。操作上，建议沪胶2005合约可背靠11000元/吨逢低做多操作。

（作者单位：东航期货）

注：本文有删节