中期供给无碍 棕榈油反弹难持续

因市场担心经济受到疫情影响进而使需求减少，BMD毛棕榈油合约大跌10%以上。因此，节后首个交易日，国内期货市场多数品种大跌，三大油脂一度跌停。不过，受马来西亚棕榈油走强及贵州菜油收储支撑，此后油脂快速反弹，棕榈油回补了节后首个交易日的下跌缺口。

库存季节性趋增

虽然去年12月因大量降雨马来西亚棕榈油产量部分延后到1月，马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示，1月马来西亚棕榈油产量为116.6万吨，环比减少12.6%，为历史同期偏低水平。

2月工作日偏少，马来西亚棕榈油通常仍是减产季，五年同期产量平均环比减少8%。因春节假期在1月，2月马来西亚棕榈油产量环比数据或较前几年同期偏高，但绝对产量仍将是偏低水平。3月、4月后，随着马来西亚棕榈油增产季来临，加上数月前降雨偏少对单产的影响大减，月度产量将逐渐增加。

出口方面，因我国及印度进口减少，1月马来西亚棕榈油出口为121万吨，环比大幅减少13%。库存方面，由于1月马来西亚棕榈油产量环比大幅下滑，1月马来西亚棕榈油库存为175.5万吨，环比减少12.7%，处于历史同期极低水平。

2月消费行业遇冷

春节长假过后，因外盘一度跌幅大于内盘，国内24度棕榈油进口负利润局面有所改善。据天下粮仓预估，1月国内24度棕榈油在30万—35万吨，2月进口20万吨，3月进口在20万吨。虽然1—3月24度棕榈油套盘利润始终很差，但国内基差强劲，进口买船偏少但仍有。由于1月进口量尚好，消费季节性清淡，国内棕榈油库存缓慢回升。截至2月6日，国内食用棕榈油港口库存在87万吨，同比增加29.6%，库存仍有一定的压力。

2月无春节假期，但餐饮行业需求因疫情大幅减少。方便面需求短时间增加，但工厂开工预计延迟。虽然2月棕榈油进口仅预估20万吨，但因消费不振，2月国内棕榈油库存可能仍在80万吨以上的偏高水平。

中期供给无碍

据国家粮油信息中心的数据，2018年我国食用植物油消费量约为3450万吨。其中小包装、中包装、散装油及特种油脂消费占比分别为30%、30%、30%、10%。2019年，各大集团继续布局中包装油，中包装消费占比预计超过小包装油。由于新冠肺炎疫情导致民众居家隔离、开工开学延迟，国内餐饮行业遇冷。国内油脂尤其是豆油中包装产品消费疫情期间将遭遇明显冲击。

不过，油脂供给关系民生，是疫情期间着力复工行业，近期已有部分地区油厂复工。若国内大豆压榨厂复工顺畅，物流没有大问题，国内豆油中期供给将无碍。截至1月31日，国内豆油商业库存总量为84.81万吨，同比下降36.66%。国内疫情显著缓解前，尤其是国内各行业全面复工及学生开学前，因餐饮需求大幅减少、国内油厂积极复工，预计国内豆油库存将逐渐止跌回升。

此外，由于进口大豆盘面榨利较为丰厚，节后我国油厂采购较多，一季度国内进口大豆同比增加。国内豆油库存中短期或增加、2月马来西亚棕榈油产量及库存可能仍处于低位，预计国内豆油棕榈油价差中短期继续偏弱，从而进一步抑制国内棕榈油市场需求。

目前疫情对国内油脂中包装消费冲击较大，影响程度取决于疫情何时显著转好。若国内油厂后期能实现正常开工，国内油脂尤其是豆油继续反弹空间有限。棕榈油受马来西亚棕榈油盘面指引，预计价格仍将强于豆油。

（作者单位：新湖期货）