华泰期货：商品市场显现结构性机遇

□本报记者张利静

华泰期货研究团队日前对疫情防控背景下的期货市场进行全方位的深度解析和紧密跟踪，助力投资者打好财富保卫战。

宏观方面，华泰期货相关研究人士指出，疫情将对经济形成总量下降和结构调整的影响。市场避险情绪在短期内由于疫情不确定性预计将继续发酵，因而短期内利率品交易价值凸显。中期内随着疫情的稳定，经济结构的调整将驱动信用结构调整，中央一号文件释放了进一步增加农村投资的信号，将成为结构转换的重点和资产配置的焦点。

黑色系方面，警惕高库存条件下的钢铁商品的春季躁动行情。疫情打乱了所有产业的春季部署，其中影响最为直接的，就是钢铁产业以及与钢铁关联紧密度最高的广义建筑产业。在本次疫情影响下，建筑工程所代表的钢材消费是否还会像往年春季出现强劲爆发，目前依然充满未知。基本面看，库存不断累积，目前已经达到历史最高水平，后期仍有3-4周的累库周期，降库更是变得遥遥无期。未来需要继续盯紧几个要点：疫情缓解、钢厂减产、民工返城、消费启动、库存下降。

能化板块方面，华泰期货研究人士指出，两大品种将迎来机遇。一是燃料油出口退税政策落地，对我国燃料油行业与燃料油市场具有非凡的意义；二是聚丙烯迎来新机遇，在疫情背景下，口罩、防护服等防护工具一度呈现出供不应求的态势，而其主要原材料就是聚丙烯无纺布纤维料。

农产品方面，春节假期后开市第一天因系统性风险，农产品板块各品种大跌之后，随着宏观预期和资金情绪好转，板块各品种连续大幅反弹，白糖等国内外基本面均较强的品种已经基本收复失地。短期来看，白糖受疫情影响最小，在国际原糖大幅减产、牛市趋势形成的背景下，国内白糖现货价格坚挺，由熊转牛的格局逐步形成。棉花市场受疫情影响，消费需求下降，同时担心随着疫情的蔓延，纺织品需求出口受到阶段性抑制，棉花可能再次探底；但在12400元/吨的仓单成本下沿和国内外库存基本消化完毕的支撑下，棉花具备长期逢低做多的价值。油脂消费受到疫情影响，实际消费下降基本不可逆，对油脂行情形成较大抑制；但随着东南亚减产逻辑的重新确立，疫情所导致的油脂短期回调或将成为再次抄底的良机。玉米和粕类整体因疫情导致短期供需错配，产区运不出而销区缺库存，期现货价格均较坚挺。长期看，饲料原料走势仍依赖生猪产能恢复。中央“一号文件”确立生猪产能恢复目标，顶层设计和政策保障对生猪产能恢复的保障力度较大，饲料原料需求恢复的预期较好，支撑其长期走势。