锡：期价修复性上涨 期现套利空间依存

综上，国内锡供给和需求均维持在较弱的状态，而公共卫生事件导致的需求预期导致了锡的大幅下降。供需实质性影响较小，故锡价的下降非供需面的影响，只是市场情绪的影响。随着事件进展提振市场情绪，需求预期提振有色板块，锡亦修复性上涨。因此，从基本面来看，沪锡的修复性上涨是必然的，即使短期情绪可能会使得沪锡小幅回落，整体上涨趋势不变。

三、政策分析

国务院税则委员会6日发布公告，调整对原产于美国的部分进口商品加征税措施。自2020年2月14日13时01分起，2019年9月1日起已加征10%税的商品，加征税率调整为5%；已加征5%税的商品，加征税率调整为2.5%。 除上述措施外，其他对美加征税措施继续按规定执行，对美加征税商品排除工作继续开展。

在公共卫生事件提振市场情绪之际，贸易关系再度向好，继续提振市场风险偏好。但是对于锡的直接影响有限。因为中国为锡生产大国，锡上下游产业链进出口方面多以出口为主，中国90%左右的锡砂和锡精矿进口均来自缅甸，锡上下游产业链进出口与美国贸易量相对较小，此次进口税下降对锡行业总体影响相对较小。

四、总结及建议

短期内，突发的公共卫生事件会导致锡市场供应和需求同步萎缩，国内各地间物流乃至全球对中国的贸易往来限制会使锡供需不旺的情况延续，但是是锡产业链的实质影响暂时响度较小。我们认为沪锡的大幅下跌是需求预期导致的市场情绪变化所引起的，并非供需基本面产生的影响，因此在市场情绪发生变化后，沪锡修复性上涨是必然的，并且上涨空间较大。即使短期情绪可能会使得沪锡再度小幅回落，但是整体上涨趋势不变。因此只要不产生恐慌性的市场情绪，沪锡整体修复性上涨，逐步收复跌幅。

期现价差处于较高位置，随着市场情绪的改善，基差会继续回复到正常水平。因此，期现之间存在较大的套利空间，可买期货卖现货进行套利操作。对于锡下游企业，可择机买入套保，锁定成本。对于锡上游企业，尽量减少出货量，等待市场的恢复。