沥青 跌出做多机会

虽然国际原油价格在春节期间大幅下挫，但考虑到油价不具备深跌的可能以及国内炼厂开工和库存偏低，沥青价格上行概率较大。

受国际原油价格大幅下跌的影响，沥青期货整体处于弱势。不过，考虑到油价不具备深跌的可能以及炼厂开工和库存偏低，未来需求有向好的可能，所以沥青中长期易涨难跌。

成本塌陷的概率不大

春节期间，受肺炎疫情的影响，市场下调第一季度对中国乃至全球原油需求的预期，这使得国际原油价格出现了下跌。在这种情况下，春节后沥青期货势必会对春节期间的下跌进行反应，价格有低开的可能。不过，国际原油价格不具备持续下跌的条件，所以沥青成本继续塌陷的概率不大。

笔者分析认为，一是市场预期疫情会使得中国原油需求下降20万—30万桶/日，油价下跌很大程度上是由市场情绪造成的；二是针对油价下跌，OPEC内部开始讨论是否将减产协议延长至2020年年底，这有助于缓解市场担忧的情绪；三是利比亚东部港口遭受反对派的袭击，该国的原油日产量从原来的平均120多万桶锐减为32万多桶，如果这一问题在近期得不到有效解决，国际原油的供需格局将会发生重大变化；四是美国和以色列推出“世纪协议”，试图解决中东问题，这遭到穆斯林国家的一致反对。同时，美国军用战机在阿富汗被击落，中东局势趋于紧张，这对油价形成支撑。基于上述四个原因，沥青成本不具备大幅塌陷的可能。

基建力度或大于往年

供应端，由于目前沥青价格处于偏低水平，所以国内沥青装置的生产经营状况并不理想，平均亏损100—200元/吨。在这种情况下，国内炼厂开始停产或者转产，截至1月31日，国内炼厂的开工负荷为36.1%，较2019年同期下降3.7百分点，处于较低水平。因此，在目前的价位下，沥青供应紧缺，市场需要对沥青价格进行修复。

需求端，短期来看，目前是沥青的消费淡季，需求表现难有起色。北方地区因为气温较低，不符合沥青使用条件，工地开工基本停滞。南方地区因为阴雨天气，工程开工也受到较大限制，加之各地符合开工条件的工地开工均出现了推迟现象。因此，目前沥青的需求表现不佳，主要来自于冬储备货。

从库存情况来看，截至1月23日，国内沥青炼厂库存为46.2万吨，较2019年同期上升15.6万吨，上升50.98%；沥青社会库存为35.9万吨，较2019年同期上升8.7万吨，上升31.99%。整体来看，今年的冬储备货力度比2019年同期要高，客观上会抑制企业后续的备货。不过，从长期来看，沥青需求整体是向好的。

此外，为了托底国内经济，政府在2019年年底就开始出台一系列的政策刺激基建投资。2019年年底，财政部提前下达了？2020？年部分新增专项债务限额？1？万亿元，这部分专项债将在今年年初发行，并且主要用于基础设施建设，这解决了基建资金来源的问题。因此，今年的基建力度或大于往年，市场对于沥青的需求也将随之上升。

综上所述，虽然国际原油价格在春节期间大幅下挫，但整体来看，国际原油价格不具备持续下跌的可能。另外，目前炼厂处于亏损状态，库存处于正常偏低水平，而今年的基建力度要大于往年，所以从基本面驱动来看，沥青价格上行概率较大。基于上述判断，笔者认为，如果沥青低开，可轻仓买入。

（作者单位：金石期货）