棉花 长期趋涨

   进入1月后，棉花期货主力合约在宏观因素的推动下持续上涨，近期在关税配额下发等消息的影响下，棉花期货再次走弱。从基本面来看，全球棉花库存相对于上一年度大幅下降，供应整体偏紧，为全球棉花价格上涨奠定了基础。但近期美国政府停摆，USDA报告难产，使得市场缺乏指引，宏观面和消息面的影响加大，使得ICE棉花价格盘整为主。国内棉花方面，供应缺口切实存在，国储棉库存相对有限，而且后期纺织厂有补库需求，在国内供不应求的背景下，远期棉价终将上涨。但由于仓单数量为历史同期最高，使得近期棉花价格难有起色。

   全球棉花供应偏紧

   从全球角度来看，2018/2019年度全球棉花期末库存相对上一年度大幅下降，供应偏紧的局面已经形成。而除我国以外的其他地区，棉花库存消费比只有50.9%，为远期棉花价格上涨奠定了基础。而我国国储棉库存较低，大概率将通过海外市场补充库存。使得全球棉花供应偏紧的局面加剧，推高国际棉价。美国、印度和巴基斯坦棉花产量均出现下滑，ICE棉花价格上行驱动较强。由于美国政府停摆，农业部数据继续难产，使得ICE棉花价格缺乏指引。

   国内棉花产不足需

   目前国内棉花实际缺口仍达92万吨。国储库存不足300万吨，而且其中不乏陈棉等质量较差的棉花。国储棉中可以使用的棉花数量极其有限，使得新年度抛储难以实施，而缺少国储棉供应后，我国棉花市场缺口切实存在，而弥补这一缺口的来源只有海外，同时国储棉作为国家的战略储备，难以一直保持在低位，大概率将通过外棉来提高库存，增加抗风险的能力。但除我国以外的地区，棉花库存也处在近几年来的低位，而且新年度棉花产量也出现下滑。虽然滑准税配额下发，但高企的国际棉价将在国内棉花仓单消化后抬升国内棉花价格。

   目前新疆棉花加工量走低，国内新棉供应基本结束，棉花的成色和质量不断下降，且目前销售率不断下降，同时短期内郑棉期货小幅上涨，很多轧花厂选择注册仓单来保值棉花，使得棉花价格难以上涨。下游消费需求不振加剧弱势行情，年底纺企存在为回笼资金低价抛货的行为，同时春节假期临近，纺企开工率降低的预期增强，消费端弱势延续，郑棉期货偏弱运行为主。但远期来看，纺织厂有补库需求，在国内产不足需的背景下，远期棉价终将上涨。

   2018年12月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月回落0.6个百分点，低于临界点，为2016年7月来首次。制造业景气度有所减弱。我国CPI和PPI指数同比涨幅较上月回落0.3、1.8个百分点，而且伴随着消费的提前透支，CPI、PPI同比涨幅分别下降0.7个百分点。

   总体来看，国内供需两端下行风险增加，国内棉纱市场整体清淡，同时随着春节假期临近，纺企开工率降低的预期增强，已经出现纺企开始放假的行为。下游企业为了回笼资金，不惜进行降价销售，均使得下游弱势延续，对棉花的支撑略显乏力。远期纺织厂补库需求仍在，将对棉花市场带来支撑。

                                                     （作者单位：建信期货）