供应偏紧 燃油突破下降通道

受成本支撑的影响，燃料油期货自去年12月初以来价格重心不断上移。今年年初，受中东局势紧张的影响，燃料油价格加速上涨，已经突破了2018年以来的下跌通道的上沿，走势强劲。

原油延续涨势，燃油成本重心上移

去年12月初，在OPEC+部长级会议上，OPEC+决定在之前减产协议的基础上再减产50万桶/日，达到170万桶/日。之后，沙特阿拉伯单方面宣布，在自身配额基础上再减产40万桶/日，即减产210万桶/日。虽然超预期的减产措施没有改变全球原油供大于求的事实，但是客观上缓解了原油整体供应过剩的格局，促使国际原油价格延续涨势。本月初公布的数据显示，由于沙特阿拉伯、伊拉克、尼日利亚减产力度超过协议要求，OPEC去年12月的原油产量为2950万桶/日，比限产要求额度减少5万桶/日，这使得国际原油供需呈现紧平衡的状态。

与此同时，由于美国活跃钻井数持续下滑，加之北半球进入取暖油消费旺季，美国商业原油库存在去年12月底大幅下降。在全球主要产油国减产保价的作用下，全球原油供应逐渐偏紧，原油价格上升，燃料油价格在成本支撑作用下不断上移。

供应偏紧，燃油现货价格坚挺

国外方面，新加坡燃料油库存近期呈现增加的态势，但是低于去年同期。截至2019年12月18日，新加坡轻质燃料油库存为1226.7万吨，较上年同期下降117.7万吨，下降8.75%；中质燃料油库存为1090万吨，较上年同期下降20万吨，下降1.8%。国内方面，由于冬季船期较少以及临近春节，近期燃料油到港量下滑，进口量在春节之前都将维持在低位。目前炼厂的开工负荷呈现下降的态势，1月2日，山东地炼常减压开工率为65.84%，环比下跌2.13个百分点。本周，万达天弘降低生产负荷，并有其他装置降负，因此常减压开工负荷将进一步下降。

目前沥青进入冬储季节，市场销售表现良好，部分炼厂开始转产沥青，这进一步降低了燃料油的供应。需求方面，目前烧火油的消费表现一般，市场交投并不活跃。但是由于贸易缓和，船燃消费反季节回暖，整体消费呈现稳定的态势。因此，在国内外供应偏紧以及需求尚可的作用下，目前国内燃油供应相较前期偏紧，燃油现货价格坚挺。

地缘政治因素刺激燃油加速上涨

近期，燃油价格大幅上涨很大程度上是因为美伊关系恶化。从目前的情况来看，在苏莱曼尼被炸身亡之后，伊朗方面态度强硬，不仅公开谴责美国，近期更是退出伊核协议，并且袭击了美国驻伊拉克大使馆以及当地兵营。除此之外，还有一些未经证实的传言显示伊朗或采取更激烈的报复行动。在这种情况下，我们不好去判断未来美伊局势的走向，但是我们认为美伊关系短期内难以缓和。基于这个判断，我们认为近期地缘政治将对燃油形成利多的作用。

综上所述，从原油供需和国内燃油供需格局来看，成本端和供需端对燃油都产生支撑作用。但是，目前的涨幅除了反映基本面利多之外，更多反映的是市场对美伊局势的担忧。因此，美伊局势成为短期燃油价格走势的决定性因素，我们认为目前美伊局势难以缓和。因此操作燃油以偏多思路为主，基于这个逻辑，建议前期多单继续持有，空仓可逢低择机买入，空单止损离场，近期不建议空单操作。

（作者单位：金石期货）