郑棉 缺乏上攻动能

2019年12月下旬以来，国内下游需求明显好转，纱线和坯布开工率略升，库存下降；皮棉走货环比好转，新棉销售进度加快，价格上涨。2020年1月2日，受经贸磋商利好叠加下游补库的影响，郑棉大涨，主力合约盘中高点达14270元/吨，为2019年8月以来新高。目前国内棉纺织企业备货进入尾声，因临近春节下游开工率回落，从基本面而言，郑棉缺乏继续上攻的动力。

下游开工回落

2019年12月13日，就第一阶段经贸协议文本达成一致。该利多落地后，国内下游补库行情放心启动，早于也好于市场之前预期。在此带动下，国内下游开工率止跌，库存下降，尤其是坯布。1月2日，纱厂和布厂的可用天数分别为18.6天和27.5天，分别较2019年12月中旬下降1.7天和2.1天。不过，从2019年12月的最后两个交易日开始，国内纱线和坯布开工率下降明显，截至目前，降幅分别为1个百分点和1.2个百分点。

另外，国内新棉销售进度周度环比也呈放缓状态。截至1月3日，全国新棉销售率为38.4%。其中，新疆棉销售率为36.3%。与上一周相比，新棉销售进度有所放缓。截至1月3日当周，全国新棉销售率周环比增加4.2个百分点，增幅较上一周下降0.2个百分点。

交储意愿下降

根据中央储备棉轮入竞买最高限价的计算公式，因近期国内外棉花现货价格回升，国内储备棉轮入最高限价随之上涨。第6周，新疆棉轮入竞买最高限价为13869元/吨，较上周上调291元/吨，较轮入首周上调550元/吨。

与日益走高的最高限价相比，储备棉轮入成交率回落，尤其是在两国达成第一阶段协议之后下降明显，频繁出现零成交。2019年12月23—27日，储备棉轮入成交量仅有0.168万吨，成交率不足5%；2019年12月30日—2020年1月3日，储备棉轮入零成交，储备棉轮入第1周成交率则为67.08%。截至1月3日，储备棉轮入共计成交3.704万吨，平均成交率不足四分之一。按照目前的成交率以及轮入时间匡算，50万吨的收储目标是远远难以达到的。笔者认为，第一阶段协议达成后，市场对后市的悲观情绪得以控制或部分扭转，这是目前储备棉轮入成交率低的主因。

商业库存增加

截至2019年11月底，国内棉花商业库存量为449万吨，环比增加127万吨，同比增加23万吨，为近年来同期最高。消费方面，2019年12月中下旬以来，下游消费环比好转，也有明显的补库动作，但仍不如2018年同期。虽然有储备棉轮入支撑，但整体轮入量较少，对减轻国内棉花集中上市供给压力的实质作用不大。随着新棉上市、公检量的增加，预计国内棉花商业库存增加的概率较大。

国家统计局公布的数据显示，2019年全国棉花产量588.9万吨，较2018年下降3.5%。另有关数据显示，截至上周，新疆棉花累计加工量为475万吨，较2018年同期增加0.86%，也从侧面反映出2019年新疆棉减产的幅度并不大，国内新棉供给压力仍有消化。

随着春节的临近，备货也将逐渐近入尾声。据悉，目前纺厂库存压力不大，挺价意愿较强，部分规格纱线提价，而织厂需求不如上游，走货不及往年同期，部分中小厂家有拉长假期的计划，整体仍处于去库存阶段。两国第一阶段协议达成，具体细节仍有待落实。另外，下游订单是影响棉价的另一主因，目前尚未有明显增加，后期仍有待持续跟踪。

（作者单位：弘业期货）