雄厚产业基础支撑 玉米期权首秀惊艳

雄厚产业基础支撑，玉米期权首秀惊艳

1月28日，玉米期权在大连商品交易所（以下简称“大商所”）正式上市交易。上市首日玉米期权运行平稳，市场参与积极性较高，不到半日成交量便超过了豆粕期权上市首日的全天成交量，当日玉米期权成交量和持仓量均是豆粕期权上市首日的1.5倍，市场各方对玉米期权服务相关产业发展充满期待。

玉米期权上市首日共推出了5个系列的132个合约，统计数据显示，当日玉米期权成交量3.37万手（单边，下同），成交额911.96万元，持仓量2.40万手。其中，看涨期权与看跌期权的成交比为1.28，持仓比为1.24，期权成交量占标的期货成交量的比重为21.28%，该数值与国际成熟市场十分接近。当日共有近400位客户参与玉米期权交易，包含做市商在内的单位客户成交量占比为73.28%。

当日玉米期货的主力合约为c1905，期权主力系列为c1905系列，该系列期权成交量2.40万手，占玉米期权当日总成交量的71.28%，其次分别为c1909和c2001系列，成交占比分别为23.85%和3.78%。看涨期权持仓量最大的合约是c1905-C-1900，为虚值期权，即其行权价格高于标的期货价格。看跌期权持仓量最大的合约为c1905-P-1840，也为虚值期权，即其行权价格低于标的期货价格。

从当日玉米期权的运行情况看，当日玉米期权主力月份c1905系列的13个看涨期权有9个上涨，13个看跌期权合约全部上涨。其中，看涨平值期权合约c1905-C-1860全日呈小幅波动趋势，开盘价40元/吨，收盘29元/吨，相比挂盘基准价涨幅12%；看跌平值期权合约c1905-P-1860开盘价37元/吨，收盘40.5元/吨，相比挂盘基准价涨幅45%。

当日各期权合约的隐含波动率也均处于合理范围。大商所玉米期权挂牌基准价参考了标的玉米期货合约90天的历史波动率，当日开盘集合竞价后，主力合约的隐含波动率10.71%，基本保持稳定。

市场人士普遍认为，玉米期权上市首日取得了可喜的成绩，这与玉米产业庞大的现货体量、期货市场多年运行的雄厚基础以及豆粕期权上市以来市场运行的宝贵经验密不可分。首先，玉米是全球产量最大的农产品品种，也是我国最大的粮食作物，近年我国玉米年产量和消费量均在2亿吨以上，具备开展期权交易的天然优势。其次，玉米期货经过14年的稳定运行，功能充分发挥，积累了较多的产业客户，为玉米期权上市的稳定运行奠定了市场基础。此外，豆粕期权上市以来，通过大力的市场培育和实践积累，市场对期权工具逐步了解和熟悉，玉米期权的合约和参数设计也充分借鉴豆粕期权经验，在限仓等方面与豆粕期权现行做法保持一致，适度宽松的限仓标准有利于玉米期权市场功能的发挥。

方正中期研究院资深研究员牛秋乐表示，玉米期权的首秀堪称完美，在全天交易中，期权合约定价合理，不同行权价格合约和不同到期日合约波动率关联较为紧密，波动率曲面平滑，没有出现明显的套利机会。当日玉米期权主力月份系列的看跌期权全部上涨，看涨期权除了实值程度较深的4个期权走低以外，其他合约全部上涨，表明市场看好未来的玉米价格。

记者了解到，当日各家做市商积极参与了集合竞价和连续交易，交易系统运行稳定，较好的完成了持续报价和回应报价义务，为市场提供了流动性，促进了市场合理价格的形成。中信证券执行总经理蔡成苗表示，玉米期权首日上市的成功跟交易所引入做市商制度是分不开的。做市商在开盘后迅速参与报价工作，为市场提供了较窄的价差，全时段最优买卖价时间占比远高于50%。公司不仅为主力合约提供持续报价，也通过回应报价方式为非主力合约持续提供流动性，很好的完成了做市义务。

参加玉米期权上市仪式的产业代表肯定了玉米期权上市对服务相关产业规避风险的重要作用，并对未来期权市场发展充满期待。中国淀协玉米淀粉专委会秘书长认为，玉米期权的上市给商品市场带来了新的风险管理工具，玉米贸易及加工企业将由原来的单一利用期货套期保值转为综合运用多种工具进行风险管理。利用期权进行风险对冲可以在事前预知对冲成本，更易于企业进行财务管理和风险防控，运用期权较为成熟的企业也可以利用对市场的判断卖出期权增加企业的销售收入。可以说，玉米期权的上市为玉米产业开创了一个新型的风险管理模式，将更为有效的降低企业运营风险及农户卖粮风险。