卷螺价差再扩张 一文梳理其运行逻辑

热卷成本较螺纹钢天然高出150元左右，因此多年前，卷螺差极少出现负值。然而，2017年初，彻底清理“地条钢”被作为去产能的主要目标，螺纹钢受其影响显著，一度强势飙升，卷螺差达近-200元。2018年下半年，工业增加值回落至近3年低位，制造业需求不济，而严格执行的环保限产政策使螺纹钢产量大幅下降，卷螺差创历史最低位-400元。

此后，卷螺差为负值乃大概率事件。不过近几个月，螺纹及热卷基本面强弱变化明显，两者之间的价差运行趋势也同样显著。

如上图所示，需求方面，11月的汽车产销数据好于10月，但房地产开工率等下降，建材向好需求预期降温，这也是前期热卷强于螺纹的核心原因。

且在需求季节性回落影响下，周度消费环比继续走弱，长材类产品需求季节性回落影响，库存双增，板卷类产品库存仍处下降走势，周度消费环比小降，价格表现相对坚挺。

然而，供给方面正在发生变化。受热卷价格上升影响，北方部分企业板卷利润高于长材，螺纹有转产迹象，热卷产量微增0.11万吨，为5大品种中唯一的增产者。长流程钢厂检修、停产等因素影响下，建材产量递减，螺纹钢产量环比减少8.49万吨。

综合来看，随着气温下降及春节假期的临近，建筑钢材需求加速递减为大势所趋，而钢贸商冬储受高价制约迟迟未能启动，螺纹钢基本面仍相对偏弱。目前，黑色系多空势均力敌，各品种期价均震荡波动，但做多卷螺差或仍有空间。近日，唐山等3城市重启重污染天气应急响应，限产或将对后期各品种产量产生不同影响，后期产存数据变化值得密切关注。