纯碱可逢低买入为主

摘要：

2019年12月6日，纯碱期货将正式挂牌上市，2019年12月6日纯碱期货首批上市交易合约SA2005、SA2006、SA2007、SA2008、SA2009、SA2010、SA2011的挂牌基准价为1530元/吨。首日涨跌停板为平常的2倍8%，则波动范围为1408-1652元/吨。基准价格为交货地点的汽车板含税含包装价格，基准地为河北，目前基准地重碱送到价格为1650元/吨左右，高于挂牌价1530元/吨，反应市场对于纯碱预期悲观。

纯碱现货价格大概率先跌后稳，但预计河北地区纯碱送货价格难以跌破1500元/吨下方，SA2005合约可考虑逢低买入为主。

跨品种套利方面，目前玻璃生产利润较高，而纯碱占据了玻璃成本的20%。按照郑商所给出的1530元/吨的基准价以及玻璃5月合约价格计算，玻璃生产利润依旧达到400元/吨上方的高点，毛利率达到25%左右的历史高位。因此，可以考虑做空玻璃利润，即买SA2005合约、卖FG2005合约套利，玻璃生产企业也可以考虑此操作来锁定生产利润。

总体思路以逢低做多纯碱为主。

一、纯碱现货价格预期悲观，先弱后稳为主

（一）前期高利润刺激高开工

近年来，由于房地产竣工端对于玻璃需求较好，纯碱价格自2016年以来连续上涨，带动纯碱利润高企，产能连续增加。近两年产能投产来看，金山化工100万吨、昆仑碱业20万吨、山东海天5万吨、盐湖镁业30万吨、江苏华昌10万吨、晶昊盐业36万吨、宁夏日盛10万吨、冷水江碱业3万吨。

（二）供给增速大于需求增速-库存积累

2019年1-9月，纯碱产量累计为2288.6万吨，同比增加20.59% 。2019年1-9月，纯碱表观消费量累计为2025.69万吨，同比增加11.50% 。供给增速大于需求增速，导致国内纯碱厂家库存连续增加。

一般而言，库存与价格负相关，历史库存在13-93万吨。如果库存小于20万吨是低库存水平，20-38万吨为合理库存，如果大于40万吨为危险库存。截至11月底国内纯碱厂家整体库存在80-83万吨。库存指数达到196.22% 的高点。目前主要玻璃生产企业纯碱库存充足，基本维持近一个月水平，纯碱供大于求格局还将持续。高库存将继续抑制纯碱价格。

（三）纯碱成本利润将有支撑

据卓创数据显示，目前氨碱法主流生产成本均值为1226元/吨，当然生产工艺好的企业成本还会更低。目前沙河玻璃厂重碱送到价格为1650，如果现货价格再跌200-300元/吨则可能跌至纯碱成本价。即沙河地区纯碱送到价在1350-1450将会是一个明显的支撑。在玻璃高利润、二季度玻璃生产线集中点火预期下，预计纯碱现货价格跌破1500下方的可能性不是很大。

二、纯碱逢低买入为主

纯碱现货价格大概率先跌后稳，但预计河北地区纯碱送货价格难以跌破1500元/吨下方，SA2005合约可考虑逢低买入为主。

跨品种套利方面，目前玻璃生产利润较高，而纯碱占据了玻璃成本的20%。按照郑商所给出的1530元/吨的基准价以及玻璃5月合约价格计算，玻璃生产利润依旧达到400元/吨上方的高点，毛利率达到25%左右的历史高位。因此，可以考虑做空玻璃利润，即买SA2005合约、卖FG2005合约套利，玻璃生产企业也可以考虑此操作来锁定生产利润。