【SMM分析】镍价此波反弹逻辑是什么？一季度又如何演绎？

进入2019年1月之后，镍价低位强势反弹，一举摆脱2018年下半年跌跌不休的颓势。

此前镍价跌跌不休的原因主要在于：1. 市场预期2018年底-2019年初中国及印尼将有大量的镍生铁新产能接连投产，从而导致镍生铁市场供应过剩，镍生铁较纯镍溢价收窄甚至转为贴水，不锈钢厂将使用经济性更好的镍生铁，进一步挤占纯镍市场；2. 中美贸易争端激化，拖累不锈钢制品出口需求，这一部分量留在国内后增加了国内的供应压力，不锈钢价格或就此下行，继而不锈钢厂由盈转亏，高成本的钢厂以减停产应对，整个原生镍市场需求都将受到拖累。

但，一季度的情况比预期要好的多。一方面，印尼及中国镍生铁新产能的投放均有延后，目前国内镍生铁资源仍偏紧；另一方面，不锈钢价格止跌企稳，目前大部分钢厂尚有利润空间，并未出现亏损导致的大规模减停产，据SMM调研了解，春节期间减产幅度最大的南方钢厂，主要减产原因是因原料镍生铁的紧缺。此外，国内一级镍库存始终处于下降通道以及春节前下游备货需求推动，镍价顺势迎来反弹。

国内一级镍库存

那么镍价能否一骑绝尘，延续涨势呢？

SMM认为，主要关注以下几点：1. 以往年经验来看，春节之后不锈钢需求好转较为确定，但春节期间各家钢厂销售停滞，增长的需求能否及时消化春节期间积累的库存，若去库较为明显，则不锈钢厂产量增加及不锈钢价格的良性表现都将对镍价产生积极影响；2. 镍生铁市场的供需变化：在新产能投放的过程中，镍生铁供应偏紧的局面将逐渐缓解，表征为镍生铁较纯镍升水逐渐收窄，不过就目前各个新产能的投产进度来看，一季度镍生铁供应的增量有限；3. 不锈钢新产能的投产进度：一方面，此前山东一不锈钢厂获得了200万吨不锈钢的产能指标，关注其后期是延续200系的生产还是转产300系；另一方面，据SMM近期调研了解，山东一大型镍生铁工厂正在积极筹备其不锈钢项目的建设，较乐观的预计是年中即能投产，若此项目进度提前，将极大地振奋市场信心；4. 中美贸易战的后续演变。

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