PTA 产能扩张大幕拉开

进入11月，伴随着恒力石化、汉邦石化大型装置结束检修复产，国内PTA供给有所回升，期价进一步下跌。11月12日主力合约2001最低跌至4648元/吨，截至11月25日收盘，2001合约收于4808元/吨。

下游需求进入淡季

10月检修高峰结束后，11月国内PTA装置检修力度明显减弱，在不考虑临时短停装置的情况下，仅有桐昆石化150万吨/年装置、亚东石化70万吨/年装置以及海南逸盛200万吨/年装置存在检修安排，而这几套装置均计划在本周内结束检修，其中桐昆石化以及海南逸盛装置已经重启，国内PTA装置开工将再度提升至接近满产的状态。截至11月25日，国内PTA装置开工率为92.08%。

自10月中下旬开始，随着聚酯企业冬季订单生产基本结束，下游需求开始逐渐向淡季过渡，聚酯工厂开工呈现出缓慢下滑态势，市场产销虽然偶有回暖，但持续时间较短。截至11月25日，聚酯工厂开工率为87.20%，江浙织机开工率为74.5%；11月21日当周，聚酯切片周均产销率为104%，涤纶短纤及涤纶长丝周均产销率分别为92%、100.8%。

加工利润仍有压缩空间

今年以来，整个PTA产业链均面临着利润被压缩的局面。作为PTA的直接原料，PX在今年面临着大量的新产能投产，其中包括恒力石化450万吨/年、浙石化一期等大型装置。产能的快速扩张使得PX价格出现较大幅度下跌，PX加工利润也被明显压缩。聚酯产业虽然在终端纺织方面仍有一定的刚需支撑，但整体需求较为平淡。为了减少成品库存、提升销量，聚酯企业往往会采取降价优惠的销售策略，但如此一来其自身利润也被压缩，尤其是国庆假期结束后，聚酯各品种利润进一步恶化，涤纶长丝FDY自10月开始便进入亏损状态，其余品种利润也降至年内低点。

由于新产能在投产时间上存在错位，PTA加工利润在今年绝大部分时间内都处于较高水平，7月初加工利润一度达到2423.37元/吨（不考虑固定成本，下同），创下历史新高，但随着年末新装置投产日益临近，PTA加工利润开始下降。10月末，新凤鸣1期220万吨/年装置的其中一条线正式投产，PTA产能扩张大幕正式拉开。此外，新凤鸣1期另一条线110万吨/年装置即将试车投产，中泰石化120万吨/年PTA装置、恒力石化4期250万吨/年装置分别计划在12月20日左右、12月底投产。截至11月25日，PTA加工利润为584.86元/吨，而恒力石化最新的4号线装置其加工固定成本仅350元/吨左右，因此目前的PTA加工利润虽然处于年内偏低水平，但在产能扩张的环境下仍有一定压缩空间。

总之，后市PTA价格将以偏弱运行为主，操作上逢高沽空。

（作者单位：中信建投期货）