仓单集中注销 沪胶上行压力减轻

近期沪胶注销仓单大增，价格短期内大幅上涨，26日上期所公布老胶注销仓单29.52万吨，橡胶上行压力减轻。利好消息阶段性兑现，沪胶回落，截止11月27日收盘，沪胶主力合约收跌1.38%。

01 老胶仓单大量注销

上期所仓单显示，截止11月27日，沪胶仓单16.78万吨，较11月20日的45.55万吨大降28.77万吨，老胶仓单大量集中注销推升了沪胶上涨动能。云南天然橡胶主产区遭遇严重的干旱天气，今年3月至5月中国天然橡胶产量明显下滑，符合上海期货交易所天然橡胶标准交割品的数量相应减少，势必在一定程度上影响2020年天然橡胶RU合约注册仓单量。历史数据显示，在11月合约交割结束后的2017年和2018年，上海期货交易所的旧仓单注销仓单量都在20万吨上下，然后新仓单继续流入补充。预计2019年的仓单变化趋势将和过去两年相似，而新仓单的流入量将进一步影响2020年1月合约的交割定价。后期须关注新仓单流入量。

上期所历年老胶仓单集中注销情况

11月27日沪胶仓单

02 现货价格连续上涨后，小幅回落

11月27日，国内橡胶现货价格普遍下跌。上海国产乳胶报价11850元/吨，较上昨日下跌200元/吨，较11月15日上涨550元/吨。进口泰三烟片14500元/吨，较昨日下跌200元/吨，较11月15日上涨500元/吨。当前主力合约基差有本月中旬的-1000元/吨左右上升至当前-650元/吨，处于近几年中性偏高水平。受成品现货强势带动，泰国原料价格开始上涨，因处割胶旺季，原料价格维持低位，带来烟片等成品的生产利润持续走高。

03 进口下滑，主产国面临减产

10月我国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为50万吨，较上月的54.6万吨减少8.42%。1-10月累计进口为521.3万吨，同比下降8.01%。2019年1-9月中国混合胶累计进口量约为181.16万吨，累计同比下滑15.53%。10月随着泰国出口恢复，我国进口量在11月同比压力较大。

东南亚真菌疾病影响到了印尼约38.2万公顷的橡胶种植园，特别是苏门答腊和加里曼丹的部分地区尤为严重，印尼方面因此将今年天然橡胶产量预估下调15%。ANRPC的数据显示，2019年上半年全球天然橡胶总产量同比下降8.3%，至585.3万吨。上半年，天然橡胶产量下降的国家包括泰国（-15.7%）、印尼（-12.0%）、中国（-17.1%）。从天然橡胶的种植面积及开割面积来看，最近一次种植高峰期在2010—2012年，按照7年为一个种植周期来看，当前处于2012年重新种植高峰后的最大供应阶段，预计2020年以后天然橡胶总供应量开始步入衰退期，供给端压力将逐渐减缓，利好橡胶价格。

印尼橡胶产量（万吨）

04 重卡和汽车销售回暖

近期宏观方面出现一些利好消息，谈判出现缓和，央行降息为市场注入流动性。但是10月经济数据进一步回落，经济下行压力增大。截止11月22日，国内全钢胎开工率为67.58%（+0.38%），国内半钢胎开工率为67.31%（+0.26%），开工率小幅回升。10月国内汽车销量228.41万辆，环比回升0.59%，同比下降4.2%，汽车销量有回升的迹象，但是幅度有限。需求方面出现较好提升的是重卡销售回升，10月重卡销量约9万辆，环比增长7.7%，同比增长12.4%。国家统计局最新数据显示，10月挖掘机产量同比大幅增加23.1%；1-10月累计增加15.6%，挖掘机销量增加，地方专项债提前下达，将明显提振基建需求，预示重卡销售后期看好。但是经济总体疲弱，橡胶需求短期内难以明显提振。

汽车销量

5 保税区库存大幅下降

wind数据显示，10月16日，青岛保税区库存11.2万吨，较9月17日21.79万吨大幅下降48.6%，库存季节性下跌，为近两年以来同期低位，相较于一个月之前的数据，当前库存或许更少。东南亚橡胶进入旺产期，11月云南进入停割期，预期后期进口量增加，库存会有所回升。

青岛保税区库存

老胶仓单大量注销减轻了沪胶上行压力，当前库存较低，后期大概率逐渐回升。总体来看，由于估值较低，橡胶下行空间有限，行情偏多头运行。