燃料油：从远期曲线的摇摆看市场预期演化

3、原油与航运市场的影响

原油近期随着全球市场风险偏好的提升震荡偏强，欧佩克12月会议大概率延续此前减产量，在沙特份额绝对低位和伊朗、委内瑞拉产量绝对低位的背景下深化减产并落地执行并不容易，然而非欧佩克的产量增长仍是常态，在需求没有大的改观的情况下，长期来看很难走高，更可能通过价格中枢的下移完成对过剩产量的挤出。而航运市场近期重回弱势，对燃油价格的下跌推波助澜，长期或将回归宏观环境走弱和大国争端下的贸易往来下降，对燃油价格仍显利空。

图7：燃油裂差与BDI指数走势

4、策略建议

随着限硫切换开启，新加坡价格结构走弱使得内盘1月合约面临低进口成本更加确定，空头逻辑仍将占据主导，下方或仍有一定空间，但需防范高硫主动去库后现货高波动带来的风险，建议1月单边逐步向1-5反套策略转换，后期若远月高低硫价差走高且内外盘价差回归也可关注5月裂差多单入场机会。