豆粕调整空间不大

主要逻辑分析

1．价格：供应过剩与套利盘打压，豆粕处于低位。

美国农业部最新数据显示，全球及美国大豆库存有较明显提升。同期，德国汉堡“油世界”提到，全球大豆供应过剩规模将超过预期。近期美豆产区收割进度加快，且天气情况良好，大豆产量预期增加，美豆市场承压。

国内方面，进入11月，豆油价格坚挺，引发买油卖粕套利，打压连粕价格，盘面已跌至支撑位附近，继续调整空间不大。

2．国内供应：短期偏紧，油企断豆停机。

大豆到港量方面，最新调查统计，10月份国内港口进口大豆实际到港113船732.2万吨，11月份国内各港口进口大豆预报到港125船810.85万吨。但已到港的配额内美豆需先按33%税交大约每船6000万元保证金，后面再退税，目前第二批新买的配额已经到货，但是没有交保证金，无法进入压榨。据悉北方港口200万吨美国大豆船货滞留，排队等待卸货通关。

因卸货速度慢，目前商用大豆供应偏紧，截至2019年11月1日，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量296.49万吨，较去年同期652.41万吨减少54.55%。近几周国内油厂开机率偏低，部分油企已经断豆停机。

3．国内需求：生猪蛋禽养殖触底回升，需求刚性。

截至2019年11月8日，生猪养殖利润为2989.2元/头，较去年同期的125.56元/头，上涨了2280.7%。目前各地正在积极恢复生猪养殖，11月全国生猪和母猪存栏环比均温和回升，其中全国生猪存栏11月首次出现止降回升，而母猪存栏则是连续第二个月回升。

蛋禽养殖也持续盈利，截至2019年11月8日，蛋鸡养殖利润为114.63元/羽，较去年同期的49.81元/羽上涨了130.1%。因养殖利润丰厚，养殖户补栏热情高涨，且因目前淘汰鸡价格高位，养殖户惜淘明显，因此春节前或出现超淘情况，大量补栏更增加了对豆粕的刚性需求。

操作策略及风险因素

投资标的：M2001

投资方向：买入

入场区间：2830—2930元/吨

止损区间：2800—2850元/吨

目标价位：2980—3060元/吨

建仓策略：最大持仓为资金比例的80%，采取逐步建仓策略。

风险控制：关注平均持仓价位，最大回撤设定为资金总额的10%。主要风险为市场性风险；突发事件（如边缘政治引起的农产品价格波动等）。出现风险事件，积极止损，并控制日回撤比例不超过3%与总回撤比例不超过10%。

注：本文有删节