尿素 维持低位振荡

随着尿素价格持续下跌，企业的开工负荷正不断走低。由于需求进入淡季，市场的供需格局并没有明显改善，所以尿素仍需将价格维持在低位，以实现供需再平衡。

受供需失衡的影响，尿素期货自9月以来出现了单边下跌行情。上周后三个交易日尿素期货加速下跌，上周五主力2001合约最低跌至1638元/吨，创上市以来新低。

利润下滑迫使企业检修

随着尿素价格不断走低，目前生产利润处于低位，部分企业已经处于盈亏平衡状态。据隆众资讯统计，目前传统无烟煤的尿素设备完全成本在1500—1650元/吨；粉煤气化设备完全成本在1400—1500元/吨；气头企业的完全成本1650—1700元/吨。不仅如此，由于多数企业并不是满负荷开工，所以实际成本要比计算的高。按上周五最低1638元/吨的价格计算，目前除粉煤气化设备之外，其他工艺的尿素企业都已经处于亏损或盈亏平衡状态，企业的生产经营状况正不断恶化。

受生产利润不断下滑的影响，阳煤平原、晋煤明水、安阳化工、安徽临泉、四川美丰等装置近期减产或检修，使得国内尿素企业的开工负荷呈现不断下降态势。据统计，截至11月6日，国内尿素企业开工负荷下降至56.28%，较7月底的年内高点下降13.62个百分点，较去年同期上升3.49个百分点。整体来看，今年的环保限产政策对尿素生产的影响不及预期，目前国内开工负荷高于去年同期，但随着生产利润持续下滑，供应压力正不断减弱。

不仅如此，由于尿素价格持续走低，去库存进程相对顺利，低库存也将对尿素形成支撑。据统计，11月6日当周，国内主要港口尿素库存为33.5万吨，环比减少2.7万吨。隆众资讯监测的国内105家尿素企业的库存总量为83.85万吨，环比上升7.69万吨。目前企业库存有所增加，但随着装置检修上升，企业将进入去库存周期，所以随着时间推移，不论是港口库存还是社会库存都将降低，这有助于尿素价格的稳定。

下游淡储的积极性不高

随着冬季来临，北方大部分地区进入化肥消费的淡季，并且这一状态将延续至明年开春，尿素需求会出现阶段性的不足，因为尿素生产企业开工高于往年，加之市场情绪悲观，淡储的积极性不高，这使得国内需求进一步降低。此外，印度发布新一轮的尿素招标信息，目前招标价格和数量尚不清楚，参照之前几次招标价格持续下滑的趋势，此次招标价格进一步下行的概率较大。因此，印度招标难以推动尿素价格上涨，但对需求却有支撑作用。

与此同时，三聚氰胺受利润下滑的影响，上周开工负荷为58.19%，环比下降5.89%。不过，山西丰喜临猗二期、山西丰荷以及四川金象等装置停车检修周期较短，预计下周恢复，三聚氰胺开工负荷有望升至60%以上。不过，目前国内市场环境不佳，终端企业采取谨慎的、以订单备货的策略进行采购，投机性囤货有限，这使得尿素工业端的需求难有明显增加。

综上所述，随着尿素价格下跌，成本端对尿素的支撑作用正逐渐显现。同时，由于生产经营状况不断恶化，国内尿素的开工负荷正不断下降，这对价格形成支撑。此外，近期印度将展开新一轮招标，加之国内淡储正在进行，尿素价格有望止跌企稳。不过，需要注意的是，目前企业库存偏高，加之需求进入淡季，市场仍然需要时间进行去库存来实现供需再平衡。

基于上述判断，笔者认为，目前尿素价格已经逼迫供应下降，市场向下寻找再平衡点的目的已经实现。不过，市场的再平衡需要时间，在没有新增利多的前提下，尿素在当前价格维持振荡的概率较大。因此，建议观望为主，前期空单适当止盈离场。

（作者单位：金石期货）