开启聚丙烯跌势的秘钥

下半年开始，聚丙烯期货就进入旷日持久的盘整状态，8月下旬一度出现崩盘苗头，但伴随持仓量升至同期纪录水平，期价止跌反弹，足以见证下方护盘力量之强。

前三季度真正可以量产的新增产能并不多，导致现货没有想象那么宽裕，尤其在拉丝排产比例较低背景下，现货至今仍升水盘面逾700元。换句话说，现货不松动，就没有开启期货下方空间的秘钥。眼看01合约即将进入现货月，11月开始产业控盘力度逐步增强，盘面究竟是补贴水，还是现货决堤携手期货共同赴底？

一组关键力量对决：前期已投产的新装置以及此前检修装置重启对四季度供应的压力，年末消费旺季刚需与贸易商补库投机需求。

今年PP产能已经投放完毕，主要包括恒力、久泰、中安、宝丰和巨正源等5套装置；浙江石化装置大概率推迟到明年年初，即使今年年底投放，对2001合约影响也不大。装置负荷方面，检修旺季已过，PP负荷大幅回升。这是客观存在的压力，同时也是PP盘面长期贴水原因，但市场已在长期盘整中基本消化预期影响，接下来就要看需求实际发挥情况，如果库存仍保持去库状态，供应这一角度逻辑是要被证伪的，期价自然不能深跌，甚至向上补贴水。

另一逻辑也不能轻视，一旦主力向下打压意图坚定，目前聚丙烯利润无疑是众多上市化工品中最高的，特别是煤制、PHD路线。要知道真正的供应过剩行业无法维持如此高的利润，所以下方空间不可小觑。