平控政策难抵进口热潮 郑煤上涨乃昙花一现？

自9月中旬以来，郑煤期价从580上方一度跌至553.2元附近，期间跌幅达4.6%。与此同时，现货市场同样难逃下跌的命运，国庆过后，秦皇岛港5500大卡动力煤现货价格阴跌不断，由587元累计下跌3.1%至569元，现已步入绿色区间（500-570）。

而近日动力煤期货率先迎来了跳涨时刻，10月25日夜盘，动力煤期货主力合约跳空高开，28日摸高到565元/吨。谈及其原因，主要因两地进口煤受限的传闻。福州海关接到海关总署的消息，从即日起暂停福州海关进口煤炭申报，口岸作业正常进行，广州海关也已经开始收紧进口煤。但或难有进一步收紧进口煤措施，对煤价支撑作用有限，动力煤周一夜盘已回补跳空缺口，未来期现价格走势将去向何方？

首先，9月份中国进口了3029万吨煤炭，同比增长20.49%，前9个月共进口煤炭2.51亿吨，较去年同期增长9.5%。以2018年全年煤炭进口2.81亿吨测算，四季度若严格执行进口煤平控政策，10~12月进口煤剩余额度仅3066万吨，平均每月1022万吨，较前9个月平均月度进口量下滑63.3%。目前进口煤可观的价格优势、确保旺季煤炭采购量以及国内用户多元化采购策略，是进口煤保持快速增长的驱动力。随着冬储临近，在保供压力下，收紧进口煤政策的可能性并不大，甚至平控政策有望放松，进口煤仍将是煤价的一块“心病”。

其次，煤炭市场经过两年多的恢复调整，火电企业用煤成本持续走高，经营亏损较为严重，直接降低了电价向下的活动空间。9月26日，国常会会议决定取消煤电联动机制，将煤电标杆电价改为基准价+浮动价的定价机制，这将进一步提高电价的市场化程度和水平。向市场释放一种信号，即让煤电双方以一种更为合理的方式相处，来共同承担市场风险，而不是互相伤害。基于煤炭市场供需格局来看，电力市场化程度提高后，动力煤现货价格处于500-570元/吨的绿色区间内运行时，有利于煤炭企业和电力企业共同发展。目前，动力煤现货价格虽然降至569元/吨，但重心依旧较高，扩大进口规模成为抑制煤价的重要手段。

此外，虽然冬季用煤高峰即将来临，但由于沿海电厂多数采取“长协为主，进口为辅，市场煤补充”的采购模式，在当下长协稳定，进口充足的背景下，难以开启主动补库，持续挤压用煤需求。

目前沿海六大电厂煤炭库存与去年同期基本持平，但仍处1600万吨高位，与此同时，由于沿海地区大量使用进口煤，导致北煤南运海运通道不畅，近期港口动力煤库存不断堆高，较去年同期高出近500万吨，增幅超过20%，中下游库存压力可见一斑。观察上面两幅图片可以看到，去年同期港口和沿海六大电厂煤炭库存正在逐渐步入冬储累库阶段，按此预计，今年中下游煤炭库存还将出现几百万吨的增量，未来仍将对煤价形成压制。

综上所述，近期传闻福州、广州海关已暂停海关进口煤炭申报，短期内或对煤价有所支撑，但进口煤大幅收紧的可能性不大，此外，今年中下游的高库存不可忽视，煤价上行幅度并不乐观。