四季度国內棕榈油价格走高仍可期！

四季度国内或延续较高库存

中国海关总署发布的月度统计数据显示，2019年9月份中国24度棕榈油进口45万吨，较上月的58万吨减少13万吨，环比降幅22.4%，1月到9月期间的24度棕榈油进口量为500.47万吨，同比增加34.35%。今年前三季度棕榈油进口大增原因有三，首先是由于贸易磋商不顺利，以及中国对加拿大的全面贸易封锁，棕榈油大量进口以填补可能的缺口之外；第二就是由于棕榈油二季度本身就是消费旺季，豆棕和菜棕的价差居高不下让贸易商看到了需求替代的空间；第三就是无论是马来还是印尼，报价模式均为远月升水，因此在远月平水的时间节点，企业只要有利润空间就会大量采购。三季度以来，我国进口棕榈油国内外价差在9月初有过短暂的顺价，随后又再度回到倒挂状态，但价差的确处于历史的较高位置。

棕油进口成本下滑有助于贸易商的进口利润改善，未来四季度国内买船增加，亦会施压连盘基差，因尽管四季度为棕榈油消费淡季，但同时也是传统的减产期，加上马来和印尼均为远月升水报价，贸易商的采购依然维持较大增量。截至10月24日，全国港口食用棕榈油库存总量58.1万吨，较上月同期的56.51万吨增1.59万吨，增幅2.8%，较去年同期43.19增14.91万吨，增幅34.5，往年库存情况：2017年同期45.31万，2016同期32.05万。5年平均库存为50.49万吨。国内库存近期库存下降幅度变慢，除了季节性因素之外，进口量的有增无减也使得去库存出现一定难度；且贸易商进口利润空间犹在，预计后期到港量依然维持高位，但马盘的强势支撑国内现货走稳。

图5：我国棕榈油月度进口量（单位：吨）