需求前景堪忧 “地缘局势+减产”能支撑油价多久

虽然目前OPEC减产执行率维持偏高水平，并且地缘政治因素仍未平息，但全球经济回落给原油需求前景带来的负面影响却削弱了利多效应。近两周以来，国内外原油期货价格整体呈现振荡整理走势。其中，美国WTI原油期货价格维持在52.5—55美元/桶，而布伦特原油期货价格维持在58—61.5美元/桶，我国原油期货1912合约则维持在430—470元/桶区间内。

多家机构下调原油消费预估

由于缺乏在基础科学领域的进一步扩展，科学技术提升陷入瓶颈，增量空间下降导致存量博弈不断加剧。可以看到，近些年，存量经济博弈现象尤为凸显，由此加剧了全球经济偏弱的现状。数据显示，今年下半年以来，全球主要经济体下滑态势明显，美国、德国的制造业活动都出现了大幅下滑。

在最新的《世界经济展望》中，国际货币基金组织将2019年全球经济增长预期从7月份的3.2%下调至3.0%，是自2009年全球经济衰退以来的最低水平。对2020年全球增长的预测也从3.5%下调至3.4%。这是国际货币基金组织连续第5次下调其全球增长预期，由此引发风险情绪在金融市场弥漫，看空原油需求前景的观点增多。近日，多家能源权威机构同步下调原油消费预估水平。其中，国际能源署将2019年和2020年的每日需求预测下调了约10万桶。

库存步入累库阶段

每年10月份，北美处于阶段性原油消费的低谷期，炼厂对原油需求减少导致库存步入累库状态。据了解，目前美国正处在夏季汽油消费高峰季结束，而冬季取暖油需求尚未回升的阶段，多数美国炼厂转入维护期，开工率显著回落，对于原油的需求减弱，商业原油库存开始明显增加。EIA公布的最新数据显示，截至10月11日当周，美国炼厂开工率为85.7%，而两周前开工率还维持在90%上方。

在需求减弱的同时，美国原油产量继续小幅增长至1260万桶/日，较去年同期增长140万桶/日，由此导致近期美国原油商业库存快速提升。据统计，截至10月11日当周，美国原油商业库存增加928.1万桶至4.348亿桶，连续第5周增加，创2月份以来最长的连增周期，也创4月份以来最大单周增幅。按照往年的经验，这种累库进程还将持续一个月的时间才会见顶，不断增加的库存将给油价带来较为显著的负面压力。

“地缘局势+减产”是关键因素

对于今年而言，中东地缘政治因素无疑是左右短期油价变化的核心因素。虽然经历沙特产能修复后，市场对于此因素有些炒作疲劳，但仍会在后市行情发展中继续扮演重要角色。目前中东地缘局势依旧错综复杂，沙特和伊朗的矛盾尚未化解，土耳其又发动代号为“和平喷泉”的军事行动入侵叙利亚北部，以图清除在该地区活动的库尔德武装。多事之秋对油价的提振作用还将持续。

与此同时，OPEC+预计9月份原油减产执行率高于200%。基于2020年油市供大于求的基本面共识，这将迫使OPEC在12月5日召开全体会议上继续考虑执行原油减产协议。

整体来看，目前原油市场多空因素纷扰，中东地缘局势和OPEC+减产协议将继续成为支撑油价的重要利多因素，而全球经济放缓带来的原油需求减弱以及季节性需求淡季影响，或压制油价的反弹空间。在多空势均力敌的情况下，预计油价维持振荡整理走势。