黑色系跳水之后 沉沦还是反击？

9月中旬黑色系转势向下，期间仅限产政策曾撩拨起上涨的涟漪。十一过后，“复产”炒作应声而起，但国内经济下行压力较大，需求预期日渐低迷，黑色系期货加速坠入深渊。周一午后，产业链集体跳水，其速度之快、幅度之大均超出市场预期。目前，热卷主力已经逼近年初低位，焦炭创一年半新低，螺纹钢完全回吐9月上旬涨幅，铁矿石跌幅相对有限，但较现货价格贴水超20%。随着天气转凉，下游需求走疲已经成为市场共识，那么黑色系将就此一蹶不振？

**多地紧急“治超”利好利空尚难定论**

一场意外的发生，把钢材市场习以为常的“超限”问题推上风口浪尖。要知道，钢材运输超载本就是全行业的共识，一次性运输6-7个钢卷是普遍现象。而无锡高架桥侧翻事故突发后，在全国范围内公路货运市场掀起了滔天巨浪，治超治限工作向全国辐射，部分钢厂也发布通知，严禁货车超载出厂。

目前，无锡等地一车只拉一个卷，部分运费已经上涨50%，钢贸短途运输费用也上涨了一到两倍。无疑，此次事件直接提升钢材市场运费，导致流通环节成本增加，对钢材现货价格利多。但是，节后供强需弱的情况下，钢卷运输效率成倍缩减，将使钢厂和社会库存不能及时疏散，数据上造成降库缓慢的假象，增加市场对终端消费强弱度的判断。

**限产落实力度未知 借题炒作意愿不足**

国庆节前，各地加严环保限产，钢材几度受振上行。但需要明确的是，供强需弱的格局下，短期的减产不足以扰动价格整体运行趋势。节后，“复产”炒作加剧黑色系下跌动能，即便唐山出台10月份限产政策也于事无补。

唐山市自10月10日至30日期间，对A、B类企业不限产，但对C类企业限产50%，要知道全部31家钢企中，AB类企业仅有3家，若政策严格落实，实际产量影响力度基本达到9月末的超级限产水平。然而，实际情况仍有待观察，市场基本以谨慎态度对待此利好。

**废钢库存增长迅速 成本支撑力度减弱**

一直作为强力成本支撑的废钢价格也有松动。节后，经过一轮拉涨后，螺废差逐步缩小，钢厂利润被压缩，且成材处于弱势震荡，部分钢厂补库结束，废钢消耗不增返减，库存止降反升。预计后期废钢价格将窄幅回落，前期对成材及原料价格的强支撑力量递减。

**经济下行压力遏制需求 大基差或限制跌幅**

当前国内经济数据全面回落，经济下行压力较大，螺纹钢中期供需趋弱已经成为市场共识。近期，银行、信托等频频被开出大额罚单，遏制房地产金融化泡沫化倾向一直是银保监会的关注重点，银行业资金违规“输血”楼市更是监管部门排查和处罚的重点，且随着天气转凉，四季度房地产对建筑钢材需求拉动趋弱。

热卷方面，节后随着限产力度放松，周产量大幅回升至8月初水平，而9月全国乘用车市场周度零售同比下滑6%，连续三个月下降。另市场传言将有数万吨俄罗斯进口热卷于12月中旬到国内销售，说明国际市场需求同样疲弱，国内钢厂出口接单困难。热卷整体供需格局弱于螺纹市场，价差持续放大。

然而，短期来看，经贸磋商取得积极成果，将在一定程度上缓解市场悲观情绪，虽然十月需求旺季持续性和部分地区环保限产政策执行力度仍有待确认，但钢材社会库存和厂库都以下跌为主。此外，期货价格下挫近一个月之久，但现货端表现坚挺，目前，唐山钢坯3400元/吨，与期货价格形成倒挂。上海螺纹钢现货3770元/吨，期货贴水高达535元，创5个月高位。上海热卷现货3600元，较昨日期货收盘价高出256元，为一个月新高。悲观情绪释放过后，期货严重贴水的现象，或将限制期价继续大幅下行。

说一千道一万，供强需弱的时刻，所有消息都有可能被解读为利空，且在整体持仓空单依旧占主导的情况下，空头思路暂难改变。但是，短期供需矛盾尚不明显，且环保限产力度及“银十”需求表现尚不能确定，当前期货与现货贴水持续拉大的情况下，不排除低位反弹的可能性。