郑糖 传统累库期来临

自年初开始，内外盘糖价双双探底反弹，内盘波动明显大于外盘。由于广西雨雪天气影响甘蔗运输，导致糖厂无蔗可榨，进一步利多郑糖价格。考虑到食糖市场传统累库期来临，郑糖反弹或难以持续。

国际糖市基本面较好

最新的UNICA双周压榨报告统计表明，2018年12月下半月（双周），巴西中南部压榨糖料蔗241万吨，同比减少5.72%；生产原糖7.2万吨，同比下降38.33%；双周制糖比为21.65%，同比下降10.59个百分点。截至1月1日，巴西中南部2018/2019榨季累计压榨糖料蔗5.62亿吨，同比下降3.64%；累计生产原糖2634万吨，同比下降26.49%；累计制糖比为35.47%，同比下降11.46个百分点。

印度糖厂协会（ISMA）根据全国范围内获取的已收割及待收割的甘蔗地区的卫星图像，以及甘蔗单产和出糖率等参数预测，2018/2019榨季印度糖产量从2018年10月预估的3150万吨下调至3070万吨，预估已经包含被乙醇生产所代替的50万吨糖产量。

国内食糖销售快于去年同期

截至去年12月底，2018/2019榨季累计生产食糖240.08万吨，同比上一榨季的232.36万吨增长3.32%。其中，蔗糖和甜菜糖分别为137.17万吨和102.91万吨，而上一榨季分别为137.81万吨和94.55万吨。

食糖累计销量130.81万吨，同比上一榨季的103.83万吨增长25.98%；销糖率54.49%，同比上一榨季的44.68%增加9.81个百分点。蔗糖和甜菜糖销量分别为86.31万吨和44.5万吨，而上一榨季分别为63.52万吨和40.31万吨。库存方面，截至2018年12月底食糖新增工业库存109.27万吨，同比下降14.99%，环比增加169%，去库存速度明显快于去年同期。

白糖期权成交活跃度上升

1月23日，白糖期权成交68886张，成交额6918.24万元，较前一交易日分别减少37.44%和42%。其中，看涨期权成交量降幅较大，高达37.74%。1月23日，白糖期权持仓量222102张，较前一交易日增加1.64%。其中，看涨期权135432张，看跌期权86670张。从周度数据看，1月23日当周日均持仓较1月16日当周上涨2.07个百分点。其中，看跌期权持仓明显增加。

1月23日，白糖期权日持仓量认沽与认购比0.64，较1月16日上升0.10。同日，成交量认沽与认购比0.74，较1月16日下降0.01。看跌期权成交活跃度下降，看涨期权成交活跃度上升，显示市场短期悲观情绪减弱。日持仓量认沽与认购比变化不大，基本维持在0.63附近。

综上所述，巴西继续维持低制糖比，印度产量下调，利多原糖，提振郑糖；新榨季由于天气原因影响压榨，国内食糖供给阶段性偏紧，利多郑糖，但春节后压榨进入高峰期，新糖将大量上市，供给充足，对盘面形成压力。此外，白糖期权成交活跃度上升。从技术面看，郑糖反弹到关键压力位，不宜追高。

                                   （作者单位：前海期货）