棕榈油：“黄金坑”或在四季度出现

四季度产量和需求均有利好，关注做多机会

中长期来看，棕榈油仍有做多的机会，产量可能不及预期以及生物柴油消费增加均利好价格，四季度之后投资者可以尝试逢低做多。

产量来看，2016/2017年度之后全球棕榈油产量增速逐渐放缓，USDA预计2019/2020年度全球棕榈油产量增幅在2.6%左右；月度来看，近期已经开始出现减产的迹象，西马南方棕榈油协会公布的9月1—10日马来西亚棕榈油产量较8月同期下降19%，作为对比，9月1—5日产量下降6.65%。产量主要关注种植面积和单产，印度尼西亚是全球最大的棕榈油生产国，增产潜力较大，仍有未开垦的土地，但近五年来种植面积增速放缓，增幅基本维持在3%以内，2018年印度尼西亚油棕树种植面积大幅增加27%，但新种植的油棕树需要3年才能开花结果．

马来西亚近几年油棕树种植面积略有增长，增幅稳定在2%左右。单产来看，主要关注降水、树龄和化肥使用等情况，年初以来，马来西亚降水持续偏低，甚至低于2015年同期强厄尔尼诺天气时的降水量，持续的降水偏少不仅会影响果实的数量，也会导致难以施肥。另外，马来西亚树龄偏老化、印度尼西亚部分地区树龄也偏老化导致棕榈油增产潜力下降，而从去年四季度开始，马来西亚和印度尼西亚的许多小种植园和部分大型种植园为了降低成本、减少化肥使用量，并且在今年上半年这一趋势依旧没有改变。按照降水对单产的影响滞后9个月和化肥使用对实际产量的影响要8—12个月的时间推算，预计今年四季度之后棕榈油的产量可能不及预期。

生物柴油方面，近几年印度尼西亚和马来西亚持续提高生物燃料在柴油中的添加标准，生物柴油用量增加也可以在一定程度上缓解产地的库存压力。2018年9月，印尼政府强制要求国内全部的柴油掺混20%的生物燃料，旨在降低柴油进口，提高棕榈油消费，2019年11月份，印尼将提前实行B30计划，目前B50的设备也在调试；自2014年以来，马来一直实施7%的生物柴油掺混政策，2018年11月，马来政府通知行业人士，自12月1日起分阶段实施B10生物柴油项目，从2019年2月1日起在全国范围内实施。

总体来说，棕榈油有望呈现“近弱远强”格局，现实的基本面偏差、短期价格承压，但产量和需求仍有炒作的故事，预计下跌空间有限，关注四季度之后棕榈油单产情况以及生物柴油的消费数据，预计棕榈油1—5反套仍有扩大的空间。

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