50ETF期权到期作废率创新高

50ETF期权在2015年上市以来，市场活跃度不断提升。进入2019年以来，随着股市波动加大，50ETF期权市场成交持仓屡创新高，期权市场也进一步被广大投资者所熟知。

2019年6月20日50ETF放量大涨3.43%，期权成交量达到626.7万手的天量。今年4月7日，期权持仓首次突破400万手，8月期权持仓再创新高，最高达到413万手，盘中甚至达到433万手。9月5日期权成交量再度放大，达到490万手，为历史第三高，9月6日收盘后期权持仓也达到360万手以上。9月合约将于9月25日到期，预计未来期权持仓有望再度突破400万手，甚至刷新历史新高。

投资者参与期权市场普遍基于买方“风险有限”而“收益无限”的认知，但我们统计了2015年50ETF期权上市以来的每一个到期日的情况，发现绝大部分期权合约价值在到期日都将归零，期权合约作废比率平均达到90%以上。因此期权买方的风险也不容忽视。

例如，7月24日收盘后，期权持仓仍达到366万张以上，其中有135万张近月到期的合约，而合约作废数量达到128万张，即7月份期权合约到期作废比率高达94.6%。在8月28日收盘后，期权持仓393万张，其中近月合约有121万张，比7月略有下降，但作废合约却达到117万张，作废比率创下历史新高的97.5%。

认购和认沽合约的作废比率会随着市场行情的波动而发生较大变化，在2015年股市大跌时期，认沽合约绝大部分都是实值期权，2015年8月26日合约作废比率仅为4.5%。

在2018年年底，当时大盘在二次筑底，投资者抄底热情较高，认购持仓当时也达到历史高位。但最终由于抄底时间过早，绝大部分认购期权合约价值最终归零。

在2019年3月，受2月25日192倍期权刺激，投资者对深度虚值期权热情极高，深度虚值期权也一度成为最为活跃的合约，但最终由于50ETF未能继续上涨，这些深度期权在到期日也全部作废。

自2015年上市以来，50ETF期权合约作废总数不断上升，作废比率平均达到90%以上。近三个月合约作废比率甚至达到95%以上，其中8月合约作废达到历史新高的97.5%。即绝大部分合约随着到期日的临近，期权合约价值最终都将归零。

总体来说，由于期权具有非线性的价格曲线以及风险收益不对称的特征，大家普遍认为作为期权买方“风险有限”而“收益无限”。但是从过往的数据来看，由于时间价值的流逝，买方的风险也不容忽视。因此，作为期权的买方，一定要认准时机，最好是在行情启动前进行买入。此外，当行情判断错误时，要及时进行止损。当行情判断正确时，也不可过分乐观，要及时进行止盈，否则终将也只是“纸上富贵”。

（作者单位：方正中期）