成材“脸色”不好看 铁矿涨势急刹车

上周宏观面多重利空消息叠至，铁矿石期货屡次向下考验年线支撑。而后，因环保限产不及预期，钢厂补库需求小规模启动，铁矿石放量重返600关口，并连续拉涨创出1个月高位。然昨日尾盘期价放量回撤，“金九月”开局制胜之后，铁矿石是否还能一鼓作气再创佳绩？

**宏观利好频助阵 “钢需”仍要谨慎看**

贸易战化解希望重燃，国务院常务会议部署精准施策加大力度做好“六稳”工作，确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需。并要求坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，普遍降准的信号显露，无疑给了工业品市场一支强心剂。

而从需求端数据来看，1—7月，商品房建设稳步推进，有些观点认为，下半年房地产投资等指标将出现下行，但目前没有任何迹象显示房地产投资等指标将大跌。不过，房地产企业的新开工积极性有所下降，对未来市场走势判断不明，且在土地购置费大幅增长的情况下，房地产企业购地较为谨慎，螺纹钢需求中期内或保持韧性，但“钢需”也并不具备大幅增长基础。随着高温天气的结束，传统消费旺季来临，但实际对钢材需求的提振力度还需观察。

**环保限产 钢材产量降低**

唐山9月环保限产力度不及前两个月，但是河北、四川等多地陆续出台钢厂限产措施，后续临时性限产也有望增多。本周五大钢材品种库存连续第四周下降至1729.08万吨，为7周低位，螺纹钢社会库存及厂库分别下降20多万吨，上述需求保持韧性的结论得以验证。钢材总产量仅环比减少7.4万吨，其中螺纹钢产量减少10.15万吨，至3月中旬以来最低位。在需求转旺及环保限产共同作用下，钢厂生产以稳中有降为主，对铁矿石需求影响偏正面。

**钢厂进口矿库存回升 继续补库动力减弱**

上周我的钢铁网统计的64家钢厂进口烧结粉总库存降至1488.66万吨，创年内最低位，总日耗达58.39万吨，为两个月高位，平均可用天数降至24天，乃5月中旬水平。铁矿石现货价格跌至年内低位的同时，钢厂铁矿库存亦创新低，补库热情重燃。

9月5日最新数据显示，钢厂进口矿库存重升至1582.7万吨，虽然较去年同期减少17%，但较上周增加94.04万吨。可见，钢厂已经迅速完成原料补库，幸而日耗继续增加至59.42万吨，库存消费比仍处于相对低位，本周港口铁矿石库存亦环比小降0.33%至1.21亿吨，结束连续两周的涨势。后续若钢材需求不佳，目前的库存水平或将抑制钢厂继续补库的欲望。

目前来看，随着主流矿的供应陆续恢复，供应瓶颈的问题得到缓解，铁矿石基本面回归稳定后，炼钢利润急速下滑的钢厂重新夺回了包括矿石在内的原材料端价格主导权。黑色系产品的整体运行逻辑也从上半年的成本推动成材价格转向钢材需求倒推产业链前端定价。

因此，铁矿石库存去化的关键变量在于成材产量和成材需求，钢厂利润就是未来几个月铁矿石价格及近远月价差走势的关键变量变量。然而，房地产行业收紧，基建增量尚不确定，钢材终端需求变化仍待观察，铁矿石强势拉升动力略显不足。

注：本文有删节