需求停滞供应增长 油价没崩溃只是暂时的？

Oilprice.com的Nick Cunningham撰文称，尽管全球经济的裂痕不断扩大，石油需求停滞，石油市场仍面临短期供应短缺。与此同时，明年市场将迎来严重的供应过剩。

石油输出国组织及其盟友（OPEC+）减产，伊朗和委内瑞拉供应中断日益恶化，美国页岩油开采放缓，这些都有助于供应收紧。2019年下半年库存下降幅度可能会十分明显，消除部分过剩的产量。

事实上，全球石油供应的不确定性和风险程度相当惊人。OPEC目前有120万桶/日的产量下线，委内瑞拉产量较2017年的水平减少了约100万桶/日，伊朗出口自去年制裁恢复以来下滑逾200万桶/日。与此同时，油轮遭袭及波斯湾的高度紧张局势使得更多供应面临风险。

7月数据显示，伊朗石油出口已经降至45万桶/日的低位。不过，美国国务院伊朗问题特别代表布莱恩·胡克（Brian Hook）表示，这一数字可能降至10万桶/日左右，接近他所瞄准的“零”水平。

伊朗石油出口已经远远低于2018年初的约250万桶/日。伊朗总统鲁哈尼称，如果伊朗的石油出口被归零，国际水道将无法和以往一样安全。

“与此同时，短期市场平衡因OPEC国家削减供应而略微偏紧，”国际能源署（IEA）称在8月油市报告中称。“如果OPEC 7月份2970万桶/日的原油生产水平保持到2019年底，那么下半年隐含的库存降幅在70万桶/日，这也得益于非OPEC国家产量增速放缓。”

简而言之，市场目前的供应已经处于供不应求的状态，地缘政治风险令更多的石油供应面临风险。然而，油价依然萎靡不振。

这是因为，尽管许多分析师预期会出现供应不足，但需求疲软似乎仍令预测人士感到意外。2019年上半年石油需求仅增长60万桶/日，这主要归因于中国需求增加了50万桶/日。换句话说，中国以外地区的石油需求几乎没有增长。

美国能源信息署（EIA）最新公布的数据显示，美国石油库存下降，这似乎提供了些许证据来支持市场供不应求、库存将继续减少的观点。但是，这种看涨影响被汽油库存的增加所抵消。

“库存报告因石油产品库存意外增加而蒙上阴影：汽油库存增加31.2万桶，精炼油库存增加260万桶，”德国商业银行在一份报告中称。“汽油库存通常在每年这个时候会因旺盛的季节性需求而下降。”

该行补充道：“在夏季驾车出游季结束前的几个礼拜，汽油库存比长期平均水平，即舒适水平高出4%。”这导致炼油利润率不及预期，实际上是自2月份以来的最低水平。

“炼油厂可能会降低通过加工率来应对，加工率在上周再次上升。可以预计在未来几周会显著下降。炼油厂需求下降或导致美国原油库存再次攀升。”

与此同时，尽管今年前七个月美国油井完成率较去年同期下降12%，但产量仍在大幅度增长。

挪威银行在一份报告中表示：“我们预计2019和2020年非OPEC国家产量将分别增长180万桶/日和190万桶/日。从历史上看，这种增长率对非OPEC国家来说非常高，但明显低于2018年创纪录的280万桶/日的增幅。”

综上所述，Cunningham认为，由于异常的供应中断，未来几个月市场上的库存可能会暂时减少，但非OPEC国家的供应增长以及需求逐渐停滞，意味着供应过剩将在2020年回归。