铁矿期待反弹 长期承压|市场解读

核心观点

❒．主流矿发货，巴西发运逐步恢复，澳洲相对平稳。国内矿与国外非主流矿山供给，复产积极，稳步增长。

❒．主动限产抑制需求，后期有望迎来转机。

❒．港口库存小幅积累，钢厂库存区间震荡。

行情回顾

8月份铁矿石期货主力合约连续下挫，截至8月22日收盘，i2001合约降幅达26%。现货方面，62%品位的普氏指数从接近120美元/吨的水平降至83美元/吨；青岛港61.5%品位的PB粉降至700元/吨，降幅达20%。

自7月唐山地区实施环保限产以来，铁矿石的需求受到部分压制。之后，外矿供应逐步恢复正常，国内钢材库存快速积累，钢矿的需求预期双双转弱，前期强势上涨的铁矿石开始快速下跌。应对此局面，多家钢厂发布减产计划，钢价止跌反弹，矿价随之止跌进行调整。

期货价格走势如图1所示。图2为期现价差走势图，目前来看，铁矿石基差迅速冲高后回落，整体还处于相对偏高的水平。

矿石供应端

1． 主流矿发货，巴西发运逐步恢复，澳洲相对平稳

截至8月18日，巴西铁矿石发货量2164.6万吨，周度发货量为历史平均偏高水平，预计8月发货量2885万吨左右，环比增幅19%；澳大利亚8月预计发货量6485万吨，环比增加6.4%。

从发运数据看，巴西的发货基本恢复正常水平，受矿难影响，发运水平还处于同期相对偏低位。但随着被关停矿区陆续复产以及北部矿区的扩产达成，下半年淡水河谷的铁矿石供应将逐步恢复正常水平。澳大利亚方面，6月发货量创下月度新高。一方面是为弥补受飓风影响的发货量，另一方面部分矿山因财年末增加发运。此外，2019年的发运水平整体相对平稳，下半年看，发运水平预计仍会稳步运行。

2． 国内矿与国外非主流矿山供给，复产积极，稳步增长

矿难以来，随着铁矿石价格的上涨，国产矿复产积极，铁精粉的产量与矿山开工率均创下近几年的新高，月度精粉产量同比增量达到1000万吨。另一方面，国内原矿产量自2018年以来一直处于偏低水平，2019年5月以来原矿产量也出现明显增加。后期随着国内矿山的复产，铁精粉可以参与期货交割之后，预计国内铁精粉的产量将继续保持稳步增长状态。

从外矿非主流矿山发货量来看，6月份增加明显，发货量同比增量超过2000万吨，7月份有所回落，同比增量为1166.19万吨。矿难之后，国外非主流矿增量明显，8月份随着矿价的下跌，非主流矿的增量或将受限。

矿石需求端

主动限产抑制需求，后期有望迎来转机

上半年，铁矿石的日均疏港量呈现出同比偏高的水平，7月唐山地区钢铁企业的限产抑制了部分铁矿石的需求，8月份由于钢材库存高企，钢铁企业生产利润的压缩，钢厂进行限产，铁矿石的需求仍然偏弱。从高炉开工率看，8月高炉开工率相比7月有所回升，整体处于中等偏高的水平。

相应的，生铁、螺纹钢的产量亦有所回落。进入9月份之后，随着传统钢材需求旺季的到来，叠加大庆之前的环保以及部分项目的赶工，自下而上传导至原料端，铁矿石的需求将受到一定提振。

矿石库存

港口库存小幅积累，钢厂库存区间震荡

19年4月以来，港口铁矿石库存迎来快速去化周期，知道7月中旬去库节奏缓和，库存出现小幅积累。目前来看，港口库存水平还处于相对偏低的状态，后期随着供应增加，将出现累库过程。钢厂方面，19年进口矿可用天数呈现相对平稳的状态，在平均区间内窄幅运行。一方面，由于前期铁矿石价格高企，给钢厂采购带来压力；另一方面，上半年钢厂的生产节奏较快，进口矿的消耗速度相对较快。后期随着矿石供应的增加，钢厂矿石的库存大概率维持区间平稳运行的状态。

总结与后期市场运行展望

从供需角度出发，主流矿山铁矿石发货逐渐趋于正常，叠加国内外非主流矿山的复产，前期矿难造成的供应缺口得以弥补，且偶有供给增量。钢厂经历7月环保限产以及主动减产之后，将迎来季节性需求旺季以及大庆前的环保政策，在消耗库存的同时，或面临一定的需求缺口，从而提振铁矿石的需求。港口库存去化接近尾声，后期或将逐步迎来缓慢的累库过程。钢厂进口矿可用天数则以区间窄幅调整为主。

梳理基本面信息发现，短期受制于高企的钢材库存及钢厂偏低的利润水平，铁矿石需求遭受压制，叠加良好的供应水平，矿石端供需偏弱，随钢价进行阶段性地调整。中期在钢材供需面转好的局面下，矿价有望迎来反弹。长期来看，在供强需弱的预期下，矿价恐有下行压力。

风险点：钢材需求不及预期