沙特身处囚徒困境 套利资金主导下国际油价窄幅震荡

新浪财经讯8月23日消息，作为大宗商品龙头品种的原油最近可谓是踌躇不前。近一月来，纽约原油都围绕55美元/桶上下波动，没有走出明确的趋势。虽然欧佩克减产协议延长，叠加中东地区地缘政治冲突为油价提供了支撑，但宏观扰动事件反复，市场情绪不振，这一大背景下，能源机构不断下调对原油需求的预期。

当前，油市基本面无明显的矛盾激化，套利资金主导下，国际油价后续恐呈现窄幅震荡节奏。

欧佩克“应付式”减产 沙特身处囚徒困境

“目前，原油供应端已经从OPEC联盟演变为沙特、美国和俄罗斯三国争霸，OPEC产油国减产支撑油价，美国页岩油增产冲击国际市场，俄罗斯成为供给端的摇摆者，三大供给国在原油市场大舞台上演精彩的博弈戏码。”美尔雅期货化工分析师黎磊对新浪财经表示。

7月份的欧佩克大会闭门会议上，正式通过了9个月的减产协议延长期限。欧佩克代表团确认伊朗就欧佩克+合作章程达成协议，此外，沙特和伊朗也就俄罗斯领导的欧佩克+长期合作达成协议。阿联酋能源部长马兹鲁伊也在发言中再次强调，欧佩克已同意将减产协议延长9个月。

OPEC是如何减产的呢？“主动减产与被动减产共同推动了OPEC产量下降。”黎磊指出，原油市场最重要的支撑因素就是OPEC减产，以18年10月产量为基准，OPEC 14个成员国原油产量减少275万桶/日，其中沙特减产94万桶/日，伊朗减产112万桶/日，委内瑞拉减产46万桶/日。也就是说，主动减产靠沙特，被动减产看伊朗和瑞内瑞拉，主动减产和被动减产相结合，共同造就OPEC产量下降。

黎磊认为，后期伊朗及委内瑞拉产量下降空间有限，减产的重担重新落到了OPEC 11个主动减产国肩上，而沙特作为主动减产的带头大哥，他的原油产量已经低于17年减产时980-990万桶/日的水平，也就是说，沙特产量后期下降空间非常有限，最多维持在目前970万桶/日的水平上。前期沙特的减产并未带动其他产国的产量下降，其他产油国原油产量基本不变，外部还有美国页岩油增产抢占市场份额，沙特依然处在油价和份额的囚徒困境中。

所以说，尽管减产延长至明年第一季度，但同盟们都在“应付式”地减产时，沙特似乎也坚持不了多久。数据显示，沙特已经削减的产量是去年12月减产协议中约定产量的两倍多。认真盘算，未来沙特产量已没有多大的下降空间，能够维持在目前的产量水平就很不错了，想要用减产来支撑油价的想法，恐怕要落空了。

祸不单行，欧佩克减产力度不尽如人意的同时，美国页岩油却在积极增产。通过减少进口增加出口的方式，抢占原油市场份额，抵消了OPEC减产的效果。黎磊表示，目前，美国页岩油主产区二叠纪盆地与墨西哥湾地区的原油价格已经恢复至正常水平，二叠纪盆地管道瓶颈消失，具有竞争优势的页岩油将顺管道大量流向墨西哥湾，进而出口至欧洲地区，增加全球原油供给，让OPEC减产抬价的愿望落空。

成品油出现累库迹象 原油需求转弱

两家能源机构在最新报告中下调了对原油需求的预期。美国能源情报署（EIA）在最新的短期能源展望中，将需求增长预期下调7万桶/天，国际能源署（IEA）将其下调了10万桶/天。

乍一看，这些数字并不是特别令人印象深刻。然而，仔细观察就会发现，这些数据印证了人们对全球石油需求放缓的日益担忧。这种担忧已经开始对油价构成压力，在可预见的未来，这种压力可能还将继续。

黎磊指出，全球原油需求增速进入低增长阶段，OPEC、IEA连续下调连续下调需求增量预期，需求增速下滑限制油价的涨幅，叠加美国成品油在消费旺季出现逆季节性累库状况，导致油价难以突破前期高点，重心逐步下移。

“今年成品油的淡旺季转换拐点提前来到，季节性的需求转弱正在逐步体现在油价中，其中裂解价差是非常明显的验证指标，从RBOB汽油与WTI原油的价差来看，已从前期的高点21美元降至13.6美元附近。NYMEX取暖油裂解利润也收窄至20.75美元附近。且成品油库存出现累库迹象，进一步验证需求的转弱。”光大期货能化总监钟美燕称。

对比2018年的行情节奏来看，钟美燕谈到，三季度原油价格重心也是一度下移，主导的原因也在于需求的季节性转弱。同步目前宏观的整体情况，不确定因素较多，但逆全球贸易背景下，总需求量的下滑是相对确定性的因素。因而三大机构EIA、IEA、OPEC也纷纷下调全球原油需求增速预期。

展望后市，钟美燕表示，综合看，供应方面扰动来自地缘方面的点到点的冲突，但暂时没有形成供应商的实质的减量，非OPEC国家充分享受了OPEC国家减产的带来的正效用。而需求方面整体增速下调，油市供需关系由紧平衡转向供过于求，油价面临较大下行压力。

黎磊也认为，在需求减弱的背景下，OPEC减产将是油价重要支撑因素，而美国页岩油增产抵消减产效果，短期油价陷入区间震荡的阶段，中长期油价将重心下移。