11月合约首担大任 动力煤主力合约或由“3”变“6”

9月6日为郑州动力煤1909合约最后交易日，距今仅余11个交易日，而它还肩负着主力合约的“重任”。

从以下成交持仓对比图来看，截止21日，郑煤1911和2001合约持仓量均超过1909合约，且1911持仓量更胜一筹，成交量方面，9月合约仍拔得头筹，但本周1911合约成交量迅猛增加，两合约成交量差不足一万手。名不见经传的11月合约怎么会突然成为主力候选人呢？故事还要从两年前说起。

“连续活跃方案”背景

伴随着经济的的全球化，我国企业开始深度融入全球经济的产业链之中，一些企业为了规避价格波动、汇率波动的风险，开始积极的利用期货市场进行套期保值和指导经营。

但我国上市的期货品种除金属类外多数品种主力合约集中在1、5、9三个月份，尤其是农产品期货在这3个主力月中价格规律最为突出，由于主力合约月份的非连贯性影响了产业客户利用期货市场参与套期保值效果和效率。

煤炭和电力行业都是全年连续生产运营，此前动力煤期货仅限于1、5、9合约活跃的情况，导致企业的套保效率明显降低，期货价格对现货生产经营的指导作用有所减弱。煤企长年、连续生产的特点决定了期货市场多月份合约连续活跃能够更好地满足套期保值需求，也更符合国际现货贸易及衍生品交易的习惯。

郑商所通过认真调研分析后，以PTA和动力煤两期货品种为试点，在主力合约1、5、9月的基础上，将3、7、11月份合约也列为目标月份，以实现奇数月份合约先行活跃。

“连续活跃方案”出炉

2017年09月18日，郑商所发布《关于引导PTA、动力煤合约连续活跃方案的通知》，为促进PTA、动力煤期货合约连续活跃，进一步提高市场运行质量，更好地服务实体经济，郑商所决定以PTA和动力煤期货为试点，以3、7、11月份合约作为主要引导对象，通过降低参与成本、提供流动性等措施，引导PTA和动力煤期货1、3、5、7、9、11奇数月份合约依次活跃。本方案各项规定自2017年10月9日起正式实施。

“连续活跃方案”成效

“连续活跃方案”实施之后，动力煤期货目标合约——ZC1803合约增仓明显，成交量稳步提升，实现了初步活跃。1月和5月之间的价格差距也由3月份顺利实现了过渡，套期保值机会显现，投资机会增加。

为了进一步实现“近月合约活跃，活跃合约连续”，2018年1月22日夜盘交易时起，郑商所将动力煤期货3、7、11月份合约的交易手续费标准调整为0.5元/手，平今仓手续费调整为0.5元/手。调整后，上述期货品种相关合约交易手续费较1、5、9月份合约均大幅下降。

随后，动力煤和PTA两个试点品种均完成了从交易到配对交割的完整环节，说明郑商所续活跃方案得到了实践的检验，也为现货企业更好利用期货工具创造了可靠条件。

即便，动力煤3、7、11合约交投逐渐活跃，并且多次顺利交割，但在期货市场上成交量和持仓量双双领军的情况还从来没有发生过。

截止目前，郑煤1911合约成交量已经超越郑煤1909合约（如上图），持仓量亦领先于郑煤2001合约逾2万手，成为新晋主力，未来我们将要做好有6个主力合约月份的准备。