“高处不胜寒”，天胶能否突破11500大关？

春节长假即将来临，市场交投逐渐萎缩，橡胶期货价格在站上11500元/吨后走势十分犹豫，市场观望情绪浓厚。从目前的情况来看，橡胶短期下行空间有限，中期还有上行空间。

政策面有潜在利多预期

当前我国经济面临下行压力，中美贸易争端的结果将在近期揭晓，而宏观政策将强化逆周期调节，稳定总需求，宏观政策方面的利多预期是存在的。

随着美国经济增速下降的担忧升温，美联储官员的鸽派言论逐渐增多。今年拥有投票权的美联储官员布拉德发出警告称，如果美联储进一步加息，美国经济可能会陷入衰退。种种迹象显示，美联储在2019年的加息速度有望放缓。

产胶国方面，为了解决供应过剩问题，泰国表示将砍伐老树，目标是将当前450万吨的产量削减至300万吨，将420万公顷的种植面积减少至240万公顷。市场对产胶国的执行力存疑，并不会改变政策的执行和砍树行为的发生，只是一个量的质疑。

库存消化还需时日

海关数据显示，2018年12月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计66.7万吨，较11月下跌1.04%，较去年12月大跌20.6%；1—12月累计进口量为700.8万吨，累计同比下降2.0%。

进口数据小幅回落，部分抵消下游开工下滑的影响。但总体库存依然较高，截至1月18日，上期所天胶库存增加58吨，至43.66万吨，库存去化还需时日。

供需可能存在错位恢复

目前，国内已经进入停割阶段，以消化库存为主。春节前后越南、泰国等主产国也将进入减产期，原料产出减少，供应压力减弱，原料价格保持相对偏强态势，对橡胶价格形成支撑。

供应端的逐步恢复要等到4月后，虽然国内3月下旬就能逐步开割，但初期产量几乎可以忽略。在需求端，国内下游轮胎企业开工下滑明显。卓创数据显示，目前全钢胎开工率为63.59%，环比下滑7.95个百分点；半钢胎开工率为59.90%，环比下滑6.80个百分点，部分企业提前放假停产。需求端的恢复有望在春节后一个月内实现，轮胎企业从“放假模式”切换到“奋斗模式”，开工率反弹是大概率事件。

虽然当前橡胶供需两端都出现收缩态势，但恢复阶段存在着一定的时间错位，需求端的恢复要早于供应端的恢复，有利于库存的消化。

图为上海期货交易所橡胶库存

综上所述，由于假期因素，市场陷入振荡，但价格下行空间有限。节后，在政策利多预期、供需错位恢复的背景下，价格仍有上涨的空间，库存去化的进度可能影响反弹的高度。（作者单位：前海期货）

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