三大商品期权将挂牌 国内期权业务空间广阔

随着近日三大商品期权挂牌细节陆续披露，商品期权市场大扩容已经蓄势待发。这些商品期权的大量上市，对于当前国内农产品期货市场来说，意味着什么呢？多位专业人士表示，对比美国期权市场，中国期权业务空间广阔，将呈现爆发式增长。

“我们希望农产品金融产业链体系完整，这个非常重要。”全球四大粮商之一的嘉吉公司中国粮油交易董事总经理周密对证券时报记者表示，“嘉吉公司作为一家有154年历史的跨国企业，我们也经历过很多国家的农业现代化的过程。在我们看来，农业现代化不光是种子和种植技术的现代化，也包括收益管理的现代化。一个健全的稳定发展的金融衍生品体系，可以帮助农业走上一条良性发展的道路，玉米期权的上市对于完善从玉米到淀粉等整个产业链的金融套保工具体系具有重要的作用。”

在嘉吉公司总部——美国，农产品期货和期权成交规模均比较靠前。美国芝加哥商业交易所（CME）的统计显示，农产品期权市场在2018年成交量达到了6629万手，同比增长10.6%，超过金属期权市场的1458万手，成为仅次于原油期权的第二大商品期权交易品类。

而在美国农产品期权市场中，玉米期权成交量又遥遥领先，平均每年的总成交量在2000万手以上，占比通常超过1/3。2018年玉米期权成交量达到了2554万手，位居全球所有农产品期权首位。2018年玉米期货成交量为9738万手。两者之间比重达到1/4。

相对于成熟的美国玉米现货和期货市场，中国玉米市场主要消费对象是饲料、深加工和燃料乙醇行业。扎根于国内庞大的饲料行业，中国饲料品种期货交易量排名靠前。根据美国期货业协会公布的全球农产品期货交易量排名来看，豆粕期货和玉米期货位列前两位。玉米期货市场2018年累计成交6681.27万手，仅次于豆粕期货的2.38亿手。同期，豆粕期权成交量达到了1252万手。由此可见，未来期权业务增长空间巨大。

在现货市场上，期权业务增长空间也同样巨大。周密表示，公司的玉米采购基本上都会以现货基差加期货合约的形式进行。即使是采购一口价，也会在期货上进行相应的套期保值，几乎100%的加工量和贸易量都是以金融衍生品，即相应的期货合约作为基础。“玉米期权将增加企业玉米现货采购环节风险对冲的灵活性，能更有效地规避价格波动风险。不同的期权组合设计也将配合玉米的长期采购战略，更精准地实现套期保值目标。”他说。

中粮生化风险控制部副总经理朱勇生认为，玉米期权的上市能够促进全产业链业务模式的转变。“目前玉米现货贸易仍然主要采用一口价的传统模式，基差点价模式应用还不够广泛。玉米期权很可能改变整个产业的定价体系，形成‘期权+基差’的全新业务模式。”

他补充说，比如玉米市场处于消费疲软、下游采购谨慎的行情下，贸易商手中陈粮库存难以快速消化，预计未来一段时间玉米价格上涨机会较少，但也有可能出现价格反弹。在这种情况下，贸易商可采取“玉米期货空单+玉米看涨期权多单”的策略保护现货头寸，如果后期玉米价格意外大幅上涨，看涨期权收益可以对冲期货头寸损失，从而减少企业在套期保值实际操作中的顾虑。