沥青 下游冬储积极性不高

1月通常为传统的沥青冬储季节，但今年下游冬储意向普遍不高，且由于产量缩减，炼厂连续推涨沥青销售价格，上下游处于博弈阶段。

炼厂库存处于低位

从库存数据来看，当前炼厂库存和社会库存均处于较低水平，市场呈现供需两淡现象。数据显示，截至1月15日，中国主流炼厂沥青平均库存率在26%左右，同比上涨2个百分点；社会库存平均在28%左右，同比上涨亦为2个百分点，其中山东社会库存上涨4个百分点，而华东地区社会库存下降。从炼厂价格来看，山东主流成交价维持在2900—3050元/吨，华东在2900—3000元/吨，同比分别高出575元/吨（26%）、275元/吨（11%）。

1月，由于焦化利润向好，沥青市场需求低迷，中国部分炼厂转产渣油，导致沥青产量缩减。预计中国炼厂沥青1月供应量环比缩减3.9%左右。不过，茂名石化产量增加明显，主要由于茂名石化沥青以出口为主，内销量较少。据测算，目前焦化利润在450元/吨左右，明显高于生产沥青的加工利润。

下游市场观望为主

当前下游市场普遍认为沥青价格较高，不适合买入。1月21日，笔者调研10家中国主流沥青贸易商了解到，山东贸易商冬储意愿相对较高，而华东地区贸易商大多按需采购，冬储意愿较低。华东一贸易商说，“我们按需采购，华东前几天需求还可以，本周估计陆续停工，冬储暂时没有考虑”。大部分贸易商处于观望状态，春节后，再考虑购货。

除价格因素外，资金压力也是下游冬储量下跌的主要原因，山东一贸易商表示：今年资金压力比较大，他们的库房出租了一部分，自己目前没有冬储计划。

节后需求预计增加

从目前情况来看，炼厂沥青库存偏低，沥青价格较高，下游市场冬储积极性不高。春节后，由于终端需求回升拉动，将刺激贸易商的采购需求。从供应面来看，春节期间，炼厂出货受阻，届时库存可能走高。不过，从历年情况来看，春节前夕炼厂积极排库，节后库存虽有上升，但总体表现仍处于相对低位。数据显示，2017、2018年一季度炼厂沥青平均库存分别为30%和20%，与全年平均库存率相比均低2个百分点，主要由于炼厂节前积极排库所致。

春节后，下游市场需求可能会增加。一方面，由于节前储备量较少，节后提货量会增加；另一方面，天气转暖，刚性需求增加，刺激节后提货量上升。从招标数据样本来看，河南外环项目、内蒙古高速改扩建、河北迁曹高速、冬奥会高速等项目均计划在2019年完工，计划供货期在2019年3—4月。

                                    （作者单位：徽商期货）