沪深两市振荡上行 波动率进入做多区域

证金公司宣布从8月8日起下调转融资费率，受此利好消息影响，昨日沪深两市小幅高开后振荡上行，沪指收涨0.9%于2794.55，深成指上涨1.2%，两市结束过去六连阴，呈现普涨行情。盘中沪指最高反弹至2799.69点，未能突破2800整点关口，可见反弹较为弱势。上证50指数相对较强，成分股中国重工逼近涨停，50ETF收涨1.43%来至2.831点位。

股票期权市场表现相对活跃，成交量小幅放大6.8%至233.9万张，其中认购期权成交量与前日基本持平，为126万张，认沽期权成交量增加14.9万至107.6万张。当月合约成交占比为78%，相比前周83%的水平有所下降，部分投资者转至下月9月合约上进行交易。成交PCR值0.85，前值0.73，认沽期权一侧合约活跃度有所提升。

期权持仓量持续稳步增长，当前持仓383万张，前值375万张。认购期权持仓小幅下降，认沽期权持仓增加8.5万至164.6万张，昨天持仓量主要增加在认沽期权一侧。当月合约持仓占比63%，持仓量PCR值0.75，认购期权持仓量更高。

从各行权价成交分布情况可以看出，2.8—2.9这三档行权价合约成交量最大，其中8月到期的2.85虚值认购期权成交总量达22.4万张。另外，所有当月虚值认沽期权纷纷增仓，而高行权价虚值认购期权却逐步减仓，说明目前投资者主要集中在低行权价区域进行博弈，短期50ETF难见3.0以上高点。

昨日标的价格止跌企稳，期权隐含波动率（IV）值亦表现较为平稳，当月IV小幅下跌，远月IV小幅上行，当前各月份IV值分别收于18.6%、19.3%、19.5%、19.5%。考虑短期资本市场尚不平静，外围市场存在一定风险可能引起A股较大波动，应给予当月IV更高溢价，波动率期限结构较不合理，建议做多8月IV的同时做空9月IV。

方向性操作建议上，中长期来看股市将表现为振荡上行，投资者可继续逢低卖出认沽期权，长期持有赚取期权时间价值。

（作者单位：永安期货）