美联储降息箭在弦上 商品市场今夜恐将掀狂风巨浪

事件：美联储FOMC宣布利率决议及政策声明，联储主席鲍威尔新闻发布会

发生时间：8月1日凌晨2：00、2：30

影响品种：美元，黄金、铜、石油等大宗商品

市场预期：美联储将降息25个基点，为金融危机以来首次。

金融危机十年后，美联储再度走到了十字路口。美联储的每一次政策会议都会引发市场的高度重视，他们关于联邦基金利率的决定对于美国，乃至对于全球的经济和金融局面的发展都具有极为重大的影响力。本次美联储很有可能进行十年来首次降息，使得本次议息会议成为万众瞩目的焦点，预计决议出炉后全球金融市场将出现剧烈波动。

近段时间以来，美联储降息的讨论一浪高过一浪，在全球经济放缓，贸易形式紧张，美国经济出现疲软风险、特朗普连续“炮轰”及全球央行普遍“放鸽”等多方面压力下，美联储决策层已经失去“耐心”。在6月议息会议后，在政策声明中删除对利率政策保持“耐心”（patient）的表述，同时下调对今年通胀水平的预测，这表明美联储已经释放了降息的信号。

北京时间周四02：00，美国联邦公开市场委员会（FOMC）将公布利率决议及政策声明；北京时间周四02：30，美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会。

一、美联储降息为何已是“离弦之箭”？降息处于什么目的？

实际上，美国经济数据表现看，美国经济并没有那么不堪，离衰退尚远，美国经济增速仍在发达国家之中名列前茅，那为何美联储将要选择降息？

目前市场主流观点认为，美联储此举将是所谓的“保险降息”，以保护美国经济免受全球不确定性和贸易压力的影响，同时应对通胀持续低于目标的风险。

从近期的经济数据看，在强劲的消费者支出带动下，美国第二季国内生产总值（GDP）环比年率为成长2.1%，放缓的速度没有预期那么严重。制造业和服务业活动虽然放缓，但6月非农就业人口强劲反弹，核心零售销售增速加快，股市触及创纪录高位。美国最新公布的核心PCE物价、咨商会消费者信心以及成屋销售均表现强劲。而更为主要的是，目前美国失业率仅为3.7%，为近50年来的新低。

从上面的数据乍一看，美国经济完全可以用“良好”来形容，为何说经济将出现下行风险？从经济学角度看，实际产出不可能长期运行于潜在产出之上。也就是说，目前美国失业率一直处于历史极低值，经济周期增长潜力已经使用殆尽，然而实际经济增速出现一定程度放缓，通胀始终低迷。一旦失业率出现上升，潜在经济增速下行，经济就会出现衰退风险。

同时，商业投资继续放缓。由于需求疲软，制造业活动触及32个月低点，而服务业活动也步履蹒跚。未来短时间内达成贸易协议的可能性很小，这种持续的不确定性将继续阻碍贸易和投资活动，拖累美国经济发展。

此外，美国总统特朗普打破了过去政府不对联储指手画脚的惯例，持续炮轰货币政策。而就在美联储7月会议之前，美国总统特朗普再次猛烈抨击美联储，批评美联储过度限制利率，并表示本周“小幅”降息是不够的。

二、降25个基点or50个基点？是降息周期的开始吗？

目前，美联储将在7月利率决议上宣布降息已经成为共识，但降息25个基点还是50个基点仍然存在争议，美联储内部也没有达成一致。

许多美国政策制定者公开表示支持降息25个基点，圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德就表示，如果FOMC选择降息50个基点可能会遭到他的反对，他更希望降息25个基点。此外，也有反对降息的，比如堪萨斯城联储主席埃斯特·乔治和波士顿联储主席罗森格伦，他们也是本次就利率进行投票的10位成员。如果有两三个持不同意见者，意味着未来利率走势的不确定性比市场目前所预期的要大。

CME联邦观察工具目前预计降息25个基点的几率为77%，降息50个基点的几率为23%。

同时，市场将密切关注美联储的前瞻性指引，以弄清楚FOMC是将此次降息视为一次性举措，还是将其视为降息周期的开始，这需要重点关注会后美联储主席鲍威尔而发布会。

市场分析认为，鲍威尔可能会想要点头认同持异议者的担忧，并暗示这可能不是一长串降息中的第一次，或者他可能想要与异议者唱反调，极力强调美联储的“鸽派”展望，这意味着更加倾向于降息而非向“鹰派”立场靠拢。

三、市场有何影响？

市场认为美联储会议可能有多种结果，包括：决定降息25个基点，且鲍威尔对进一步行动将保持沉默；降息25个基点，鲍威尔讲话听起来相当鸽派；降息50个基点。

如果美联储决定降息25个基点，且鲍威尔考虑到仍然稳固的经济增长，对进一步行动保持沉默。美元可能出现反弹，而高位震荡金价将面临调整压力，而全球风险资产也将承压，A股及国内工业品恐将受到波及，因此前市场对美联储降息25个基点已经充分反应。如果周五公布的非农就业数据意外强劲，美元或将进一步走强，以美元计价的商品继续承压。

如果美联储降息25个基点，但鲍威尔讲话听起来相当的鸽派，表明宽松周期来信，可能令美元短期内遭受进一步的抛售，而以美元计价的大宗商品及国内市场都将获利。不过，从长期看，美元表现依旧要看美国经济表现，同时在全球央行都在降息的当下，美元下行空间较为有限。

如果美联储意外降息50个基点，那么释放出的鸽派信号远超市场预期，并宣告了新一轮的宽松周期来临，全球风险资产将受到热捧，届时美元将再度受到冲击转头向下，而黄金将受到支撑创下新高，而以美元计价的原油、铜等大宗商品也将获利。此外，美联储降息或为中国央行提供了更大的宽松空间，国内股市及工业品期货也将受益上涨。