当前900美分的美豆缺乏向上的推动剂！

今年异常缓慢的播种进度是整个三季度美豆交易的决定因素，目前54%的优良率很大程度也是由于这一因素造成的，所以2019/20年度的美豆减产基本已成定局，但目前美豆期价在900美分左右冲不上去，一方面是交易员仍在等待中方美豆订单的确认，另一方面是天气暂时转好，数据也在验证天气带来的平稳，目前暂时没有向上的推动剂。

2019年以来美豆的交易逻辑变成了“双驱动”，即+天气，在1-4月份CBOT美豆主力统计下跌32美分，最低至860美分。尽管追踪天气的投资者关注到了一季度过多的降水，还有农场经济上贷款利率上调，贷款条件变严格等状况，但由于2018/19南美大豆顺风顺水，三大主产国（巴西、阿根廷、乌拉圭）总体同比增产1340万吨至1.85亿吨，出口能力同样调增878万吨至9435万吨，因此在美豆种植前整体节奏较为压抑，况且后期关系开始有进一步恶化的迹象，加速了价格的快速回落。总结来看，1-4月持续谈判但无实质进展，因美豆尚未开播，所以天气问题无法得到数据的验证，双轮熄火，价格自然回落。

5月新季美豆开播，市场等待一季度降水如何影响市场，这相比贸易是更加确定性的因素，但在五一前特朗普意外发布的推特，使得关系扭转预期再度转变，美豆快速跌破800美分，但后期市场没有继续跟进，尤其是大豆上没有新的针对措施，800美分成为市场等待新的冲击的底线。这条线开始挫伤价格后，另一条线却开始突然崛起，一季度降水的问题终于开始冲击市场，叠加800美分的低点，资金做多情绪高涨，从CFTC大豆期货上的持仓看，4月的最后一周多单比空单少84180张，这一差值为2016年7月最大，但5月行情启动后空单加速平仓多单追多，一个月后多单比空单多了7099张。

到了三季度，在目前的节点看，双驱动的两个因素都变的相对模糊。关系终于有实质性的放松迹象，7月10日的电话会议是双方自G20同意休战以来的首次高层接触，随后特朗普发表针对中方迟迟不买美国农产品的不满：is letting us down；同时也希望进展加速：HoPEfully they will STart soon！到了7月下旬，美豆的配额成为市场传言焦点，最新的进展是中国已批准国内一些企业从美国采购玉米、棉花、高粱以及猪肉，首批300万吨的美豆也得到部分行业内人士的确认，但目前仍只是询价为主，且300万吨量较少，中方说法是并不强制企业购买，关键在企业自主权，因此从目前的情况分析，这一利好因素对于美豆的提振作用相对有限。

从长期来看，三季度美国气象局的整体预测是：产区气温平稳，边缘产区小幅高温；降水小幅增多，全国大部分区域降水稳定，从短期预测看，前期的高温没有再度恢复的迹象，难寻天气炒作亮点。目前看再度出现大量降水的概率极低，若非要选个方向，不如关注后期旱情的发展进度。从目前美国的周度农作物旱情报告看，玉米与大豆产区没有旱情，建议关注后期旱情进展，防止天气炒作再度升温。

市场同样关注的是种植成本，从今年年中USDA公布的美豆种植成本预测报告看，2019年的综合成本在455.94美元/亩，比2018年的451.06美元/亩有小幅增长，按照目前最新的48.5蒲式耳/亩的单产水平测算，每亩的预估成本在940美分/亩，这比2018年的870美分/亩有明显抬升。最大的影响因素是年度同比单产从51.6下调至48.5，土地的综合成本也有小幅抬升，因此仅从成本端考虑，目前900美分的美豆价格是明显偏低的。

从三季度来看，双轮驱动中的两个因素，一个虽有利好但影响偏弱，一个因素平稳没有炒作热点。900美分的价格低于成本，压制的因素在于需求的悲观预期过重，但大豆采购已经开始松口，天气目前无法再继续优化，两个因素未来的演变方向恐怕不会继续对美豆价格造成进一步深度打压，市场需要警惕两者像5月份一样出现反方向逆转，目前从绝对价格看，涨幅也相对可以期待。至于南美的库存能否成为后面做多美豆的支撑，鉴于去年巴西库存惊人的供货能力，且今年南美大豆增产，其无法成为做多的主要因素，仍将依附于两大逻辑来影响市场波动。