20号胶对沪胶供需影响不大 或转变企业生产贸易模式

20号胶也是天然橡胶，故对于当前橡胶供需基本面影响不大。天然橡胶按照形态分为固体天然橡胶（干胶）和液体天然橡胶（主要是浓缩胶乳，又称为乳胶）。干胶根据形状分为胶片和颗粒胶（又称为标胶）两大类。标准胶按照原料和性能的不同主要分为LoV、CV、L、WF、5号胶、10号胶、20号胶、10CV和20CV。而20号胶在粘度和拉伸强度方面较全乳胶有一定优势，且价格低于全乳胶，主要用于轮胎制造，而全乳胶主要用于橡胶制品。

20号胶上市对贸易模式与合约间价差结构有较大影响。2019年7月5日，证监会宣布20号胶将于2019年8月12日挂牌交易，受此消息，沪胶远月合约2001大幅下跌，溢价空间大幅收窄。从沪胶1-9价差季节图发现，虽然近期1-9价差有所扩大，但当前价差处于这几年的新低，主要由于目前上期所规定当年注册的橡胶仓单在次年的最后一个合约必须交割或出库转为现货胶，否则仓单作废，导致09合约交割压力，而新胶上市的01合约大幅高开，1-9价差达到最大，贸易商选择混合胶与非标套利做空1-9价差等待期现回归，而20号胶若上市，由于采取连续月合约，贸易商非标套利模式导致库存被动累积现象或被遏制，01合约的溢价空间收窄。

我国是20号胶最大的消费国与进口国。据ANRPC，2018年全球天然橡胶产量为1216.05万吨，其中20号胶产量达到850万吨，占比约70%，分国别来看，印度尼西亚占比约40%，泰国占比约35%，马来西亚占比约8%，我国国内产量约20万吨占比1.6%，2018年全球天然橡胶消费量为897.92万吨，其中我国消费量为567万吨，庞大的消费量促使我国依赖大量的进口。2018年我国通过技术分类天然橡胶40012200项下进口的标准胶进口量达到160.92万吨，占2018年天然橡胶累计进口量260万吨的61.8%，占2018年我国天然橡胶消费量的28.38%。而进入2019年，1-5月我国天然橡胶累计进口84万吨，标准胶累计进口53.03万吨，占比达到63.13%，而5月份进口标准胶11.55万吨，占当月天然橡胶进口量的60.7%。

混合胶事件告一段落，上期所实时库存逐步增长。截止7月19日，上期所天然橡胶库存为43.9218万吨，环比上期增加7226吨，较7月初41.7055万吨上涨5.3%。20号胶将于本月8月12日上市，届时会促使09合约交割全乳胶期货仓单提前流入现货市场与其它胶种竞争，有利于上期所期货库存的去化。同时促使全乳胶注册仓单的经营模式也可能发生改变，企业的全乳胶加工有望逐年减少，逐步加大20号胶、9710等下游企业主要用胶的生产。