棉花全球供应过剩

7月以来，美棉价格持续下跌，7月12日最低跌至62.6美分/磅，随后在63美分/磅附近振荡。郑棉7月9日跌停，7月10日郑棉主力合约最低跌至前低附近，之后在13000元/吨上下振荡。

下年度全球产量增加

美国农业部发布7月全球棉花产需预测，提高全球期初库存38万吨，提高全球产量预期10万吨，同时下调全球使用量21万吨，下调进出口量13万吨。2019/2020年度全球棉花供应过剩，期末库存预计增加69万吨。全球棉花期初库存上调主要是下调孟加拉国与中国大陆棉花消费量所致。

美棉下年度增产约20%对全球棉花增产起到了重要作用，而美棉种植情况也印证了其增产的预期。截至7月14日当周，美棉生长进度较往年稍有落后，但总体的生长情况良好，优良率为56%，高于去年同期的41%。主产区得克萨斯州上周的降雨以及近期的晴暖天气有利于棉花生长，美棉增产预期正在逐步兑现。

去库存速度仍很慢

国储棉成交均价有所下跌，折3128价格自7月1日的14640元/吨跌至19日的13824元/吨；成交率虽然受盘面情绪影响稍有下降，但基本保持在90%上下。2018/2019年度国内供给充足，预计年度期末库存同比将大幅提高。截至7月初南疆还有140万吨新棉尚未销售，至8月底未销售的疆棉面临还款压力，这将施压棉花价格。

海关总署发布的最新数据显示，6月纺织品出口情况不好。6月出口纺织纱线、织物及制品103.1亿美元，同比下降3.9%，当年累计值同比增长0.54%；出口服装及衣着附件143.4亿美元，同比下降0.93%，当年累计值同比下降5.1%。目前，纺企有少量补库，但前期各环节累积的库存总体去化速度仍很慢，下游成交小幅好转不足以抵触价格下行压力。

全球棉花产量增长概率大

当前，全球棉花产量增长概率大，而全球经济增长疲弱，纺织品消费预期下滑，美棉将延续弱势格局。预计7月底我国工商业库存为475万吨左右，较同期增加97万吨左右。期货仓单加预报总计15400张左右，约合61万吨棉花，也给盘面带来较大的压力。因此，郑棉后市依然将维持弱势格局，短期可能在12700—14000元/吨区间运行。

需要注意的是，若下游情绪能稳定，订单也会增加。另外，国储棉轮入以及新疆遭遇不利天气都会对棉花平衡表产生重大影响。

（作者单位：申银万国期货）