原油库存大降汽油库存上涨 油市的冰与火

作者：佘建跃

7月16日，连续三天油价大跌，使得空头言论重回市场，好在接下来的周五收了条十字星，不然破位之势难以阻挡。本周原油库存，周三早上的API报告仍然冰火两重天，一边是原油库存大降1096万桶，另一边是汽油库存涨444万桶，柴油库存涨142万桶。今晚库存夜又该热闹了！

冰火之下的多空分歧显然很大。

市场参与者眼中的利空主要是全球石油需求减弱，以及非欧佩克产量的增加。而美联储下周的降息预期和伊朗与西方国家之间的紧张关系则成为眼下的利多。霍尔木兹海峡上空仍然是阴云密布，虽然我认为地缘局势“乱而不断”，各方动武调门不高，都是拿对方的无人机做靶子练手。但动不动就查扣油轮、袭击油轮，别的不说，就是油轮运输的保险费也是暴涨，一边是船东的船壳险要加，另一边货主的原油货物险也得加，搞的人心惶惶。

最近一周，华尔街的对冲基金倒是以最快的速度在增加石油的多头头寸，根据路透的专业市场评论John Kemp的报告。但持仓数据显示目前的非商业持仓多空比仍然比2019年4月份时候的高点低，也大大低于2018年9月份。5/6月份油价又出现过一波重大回调，7月上旬才拉起来的油价，又险些被打回原形，做多真是虐心。Kemp认为不排除空头持仓水平较高之际，突然来波空头平仓再度推高油价。

对于非欧佩克产量的增长，我始终觉得前面的报告有点过于乐观了。或者说，短期的现实和长期的预测好像就不是一个分析师在写，大家是各写各的。高盛7月9日报告说，2019年和2020年美国原油产量将分别增长130万桶/日和120万桶/日，而需求分别增长80万桶/日和160万桶/日。显然对于2019年的供需预判是个悲观的看法，当然高盛也考虑了欧佩克+未来9个月的减产因素。而现实是美国钻机数量从年初以来一直是减少的，从钻机减少到产量减少，也需要有3-6个月的反应滞后，现在的美国产量其实在前期达到1240万桶/日后就没有继续有效维持增长态势。而且上半年上游还动用了不少DUC（已完井未压裂）的“井库存”，显然不佳的油价对上游的投入还是产生了一定的影响。这种情况下，我觉得下半年不应该对页岩油增产太乐观，我甚至都有一种隐隐的悲观预期。

近期市场供需平衡的情况可以看期货的月差表现。近期，从BRENT原油期货的月差结构也看出，不仅仅是油价快速杀跌，月差也继续减少，显示市场走弱。ICE BRENT+1909/1910/1911/1912的月差分别为+0.09、+0.30、+0.38（写文章时候的屏幕实时报价）。月差走弱，显然是基本面走弱的表征。WTI方面，1909/1910/1911/1912月差分别是-0.08、-0.09、+0.09，和前期以及预期比都强差人意。

不过早上看了金凯迅的报道，据伦敦7月23日报道：周二北海福蒂斯、布伦特和奥塞贝格原油的价差上涨，部分原因是受到Buzzard油田即将检修的支撑。Buzzard油田提供福蒂斯原油流。一位知情人士表示，预计Buzzard油田将于8月份第一周进行维修，但可能会推迟至9月份。似乎北海现货有企稳之感。

另外值得一看的倒是全球各地的原油现货和炼油毛利表现还是强的。由于美国东部一大型炼厂爆炸后关停，美国汽油裂解价差一度飙升，并向全球传导。全球临时飞出来的套利黑天鹅，连低迷的新加坡地区炼厂的毛利都被拯救了。套利带来的短暂刺激能否持续不好说，但毕竟挽救了东区市场的成品油行情。柴油目前的裂解价差仍然表现正常。这点对油价来说真的很重要。柴油好才是真的好！我这句话几乎是逢场必念叨的。

在冰与火的洗礼中，油价能否凤凰涅槃，还是值得期待的。