不同情境下 螺纹钢10月库存推演

作者：邱小草

10月螺纹库存究竟会是什么样子？市场对后市的分歧主要在两点，一是旺季会旺么？二是限产会扩大到全国范围么？

按惯例，先放结论再推演：

1、今年钢材不可能达到17、18年非常紧缺的情况，有较大库存在9、10月份偏高的概率。

2、最悲观的结果是供需两弱，导致铁矿被提前累库成本和利润一起下移，可能发生的跌幅最大。

3、完全乐观的情境下，需要在限产放松之前，及时兑现做多利润。

接下来开始推演，基于对1）后期需求和2）限产范围及实施的不同看法，可以分为四个情境：

从库存的乐观程度，依次是：情境2 情境1？情境3 情境4

接下来，把上述假设具体量化一下，用图表形式更直观的表现出来。

一、需求假设：

对于旺季需求的假设，分为乐观和悲观两种。注意，图中2019年的红线里面，黄色的点是已经发生的表观需求，灰色的点是对后续的预测。因为数据的可靠性和样本的代表性，这里面我主要是是根据环比来做假设，没有太注重同比。

二、产量假设：

对于限产政策和落地情况的假设，分为扩大范围和不扩大范围两种。均值380是我认为的螺纹产量的中期顶部，较难突破，在6、7月份这个观点一直没有被证伪，因而继续沿用。

另一方面，限产扩大范围有效落地，我觉得也不会使得螺纹产量低于360，即最大也不会带来对螺纹超过20万吨每周的影响。

三、库存模拟结果：

根据对10月之前的产量和消费的假设，可以得到库存的变化，从而模拟出不同情境下螺纹钢的库存表现。

情境1：假设旺季需求旺，限产没有有效加强

情境2：假设旺季需求旺，限产扩大范围并有效执行

情境3：假设旺季需求淡，限产扩大范围并有效执行

情境4：假设旺季需求淡，限产没有有效加强

（注，所有假设都是基于现有价格的静态假设，不讨论动态模拟，因为无法讨论）

综上4种情境，1、3、4的库存表现都偏空，其中情境3是我认为可能导致跌幅最大的一种情况，因为产量的下降，将可能把矿的累库时间提前，从而造成成本和利润同时走低。

情境2支持钢价一定程度的上涨，但鉴于10月份统一预期对环保的放开，将会是一个博弈性很强的上涨路径。现有库存的累积，对后续缺货的概率影响一定是下降的。