税期扰动消退 央行停做逆回购

21日，随着税期扰动消退，央行结束连续大手笔的净投放，当日公开市场操作暂停，800亿元央行逆回购到期实现净回笼。市场资金面呈现均衡偏松格局。市场人士指出，短期公开市场操作料进入“静默期”，待必要时将适时重启操作。

逆回购停做无碍资金面平稳

继上一日逆回购操作量大幅缩水之后，21日，央行直接暂停了公开市场操作，800亿元央行逆回购到期实现净回笼。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，故当天不开展逆回购操作。

上周，面对季度税期高峰，央行在实施降准的同时，持续大力度开展逆回购操作，累计释放流动性近两万亿元，对冲央行流动性工具到期后，净释放流动性逾万亿元。随着税期扰动逐渐减弱，上周五央行大幅调减逆回购交易量至200亿元，为公开市场持续净投放的终结埋下伏笔。

从市场参与者反馈来看，21日市场资金面总体平稳偏松。据了解，银行间债券质押式回购交易方面，早盘伊始银行类机构便纷纷融出大量隔夜资金，部分减点成交，7天期资金多按照加权价格融出，融入需求很快能得到满足；随着春节临近，跨春节资金需求增多，大行在加权价位有融出；午后隔夜、7天等短期限资金融出减少，但融入需求不多，资金面依旧较为宽松，并保持到收市。

公开市场操作随时候场

市场人士指出，季度税期高峰是1月货币市场面临的第一场硬仗，得益于央行降准和逆回购双管齐下，资金面算是平稳过关，接下来又将直面另一场硬仗——春节前取现潮。历年春节前，由于企业和家庭部门取现，商业银行均面临集中的现金投放压力，春节前流动性往往会因此出现较大 波动。不过，从2017年开始，央行连续使用准备金工具，较好平抑了春节前流动性波动。

2019年，央行直接将前两年临时降准升级为长效降准，并预告将在1月下旬首次开展TMLF操作、即将实施普惠金融定向降准动态考核。综合考虑，这几项操作可释放流动性逾万亿元，且操作节奏与春节前现金投放节奏形成匹配，预计可有效防范货币市场大幅波动和市场利率大幅上行风险。

考虑到资金面已恢复平稳，且25日降准实施在即，短期内，央行继续通过公开市场操作投放流动性的必要性有所下降，停做可能会持续一段时间。但也有市场人士表示，1月21日2019年春运正式启动，按照往年经验看，春节前曲线高峰期正在到来，现金投放量可能达到上万亿元甚至数万亿元水平，后续虽有降准等操作，但仍可能出现短时流动性供给缺口，必要时，预计央行将适时重启公开市场操作，发挥其平抑短期流动性波动的功效。