供应过剩压力先升后降 豆类价格......？

1、3季度棕榈油产量将迎来高峰，4季度将呈季节下滑态势

下半年供需将由松趋紧。预计供需中期仍将趋松，目前产量尚未达到高峰，偏空逻辑仍在；不过，后期随着10-11月东南亚进入雨季，棕榈油将进入一年一度的减产周期，届时宽松程度才将逐渐收敛。

全球范围来看，预计棕榈油产量2018/19年度呈上升态势，2019/20年度产量增长速度或放缓。美国农业部发布的6月份全球农业产量报告显示，2018/19年度全球棕榈油产量预计增加4%，再创高新达到7358万吨。2019/20年度全球棕榈油产量预计仅增加3%，达到7551万吨，增幅为3年来最低。其中，2019/20年度马来西亚棕榈油产量预计达到创纪录的2070万吨，比上年增加1%。2019/20年度印尼棕榈油产量将增至4300万吨，高于上年的4150万吨。19/20年产增放缓主要原因一是马来西亚成熟面积增长放缓，马来西亚政府早前宣布不会在半岛地区开放新的种植园播种油棕榈；二是由于部分种植园劳动力短缺、多地棕榈树龄结构恶化（因重播不足）等导致马来和印尼每公顷棕榈油单产下降。

关于棕榈油复产时间节奏，斋月结束后马来西亚棕榈油产量6-8月将继续环比上升，三季度棕榈油价格易跌难涨，10月东南亚进入雨季，预计10月马棕油达到峰值后进入减产周期，且降速较出口相对快些，故将对四季度价格形成提振。回顾2019年上半年，马来西亚和印尼棕榈油产量同比增长明显，1-5月马来西亚棕榈油产量8，274，625吨，较2017年同期增长9%，印尼棕榈油1-3月同比增长21%。对于下半年产量，根据马来、印尼平均累计降雨量，2018年8-12月降雨情况理想，有利于下半年产量恢复。因此，市场供应压力3季度趋于上升，4季度或将才回落，料棕榈油价格呈先偏弱震荡后升态势，但由于目前内外盘棕榈油价格已跌至历史低位，3季度下跌空间或有限。

对于全球大气候，我们认为2019年天气正常概率较大，对今年棕榈油产量影响有限。联合国世界气象组织（WMO）称，今年6月到8月期间出现厄尔尼诺天气的几率为60到65%，但是不太可能出现强厄尔尼诺天气，从9月份开始，出现厄尔尼诺天气的几率为50%。2019年年初，东南亚地区出现异常干旱，降水偏少，尤其马来西亚降水量明显低于5年均值。若下半年厄尔尼诺现象持续，预计对于北美大豆产量将产生减产影响，而对油棕果产量有限，依据为棕榈油产量与降雨二者之间10个月的时间差规律，将会对2020年棕榈油产量形成影响，对今年影响有限。