内盘跟随外盘走升 供需改善情况决定糖价后势

5月底以来，内外盘糖价震荡反弹，本周稍有回落。整体上，今年以来白糖价格呈现滞涨状态。截至目前，郑商所白糖期货主力合约交投于5125元/吨附近。分析人士指出，近期原糖期货在多重利好下走出多头行情，并带动内盘走升，未来涨势能否延续还需看供需实际改善情况。

内盘跟随外盘走升

外盘来看，近期原糖期货在多重利多因素提振之下一度突破13美分，为国内糖价走强提供有利环境。银河期货分析师胡香君表示，巴西受降雨影响甘蔗压榨中断，印度干旱产量预期下调，雷亚尔升值等因素共振之下，原糖期货出现反弹。

国内方面，胡香君分析，前期主要是进口消息施压国内。首先，受中巴达成食糖协议影响，远月带动近月走弱；其次，配额内进口额度将用完，配额外许可也将发放，进口端压力较大且压力后移。此外，市场预期抛储是大概率事件，整体来看，白糖市场本年度供应压力较大。“后期国内定价主体将由国产糖转为更便宜的进口糖，期价可能要向此位置寻找支撑，远期进口成本将下移。短期国内糖价将跟随外盘震荡反弹，但中期看仍是震荡磨底走势。”

胡香君表示，由于对印度糖产量预估大幅上调，分析机构F.O.Licht将2018/2019年度全球糖市小幅短缺190万吨的预估调整为小幅过剩40万吨。中长期受制于供应压力，原糖上方压力大，不过若原糖下跌过多，则印度出口将受限，巴西也将继续维持低制糖比，上涨则会刺激印度增加出口并使得巴西调高制糖比，原糖价格涨跌两难，预计将在11.5-13.5美分区间震荡。

供需缺口是反转关键

信达证券分析师康敬东表示，不可否认的是，内外糖价从年初至今仍然呈现底部震荡走势，主要原因在于2018/2019榨季印度大幅增产，库存高企导致供应阶段性宽松。但当前已处于内外糖成本双双倒挂的阶段，是糖价周期的绝对底部。

近期也有声音认为糖市不乏利好。方正中期期货研究指出，目前国内各地区白糖市场均已停榨，后市白糖销售进度将对价格造成影响。近期郑糖价格主要跟随外盘波动。进入夏季，白糖需求旺季或逐步启动。从长远来看，市场对国际食糖出现产销缺口的预期犹在，全球糖正在由过剩向短缺转变，国际糖价走高的可能性较大，相应对国内糖价也有利好影响。

A股方面，糖业股中粮糖业、ST南糖、粤桂股份自上周以来均呈震荡走升态势。

康敬东认为，糖业库存去化是被动而非主动，在往轮周期中，库存量和消费比的变化均滞后于糖价，且与糖价呈现明显的负相关关系，因此高库存会一定程度上抑制糖价在周期上行中的涨幅，但对糖价方向不会产生实质影响。当前阶段，糖价滞涨主要受高库存因素影响，但随着库存逐渐消化，以及下榨季全球糖市产需下降带来的供需边际改善，内外糖价有望同步回暖。