纸浆期货一跌再跌 利好部分造纸股

自今年2月底以来，上海期货交易所纸浆期货主力合约价格一路下滑，从5680元/吨一线跌至目前的4580元/吨附近，跌幅约20%。分析人士指出，短期宏观情绪改善对纸浆市场影响有限，纸浆价格中期仍受高库存因素制约难以明显上行，但这一条件利好下游部分造纸股。

纸浆价格维持低迷

现货市场上，木浆价格低迷，报价持续下跌，实际成交情况一般，纸厂按需采购；非木浆市场也延续弱势，市场交投氛围清淡，下游备货热情不高；废纸价格持稳，需求一般。业内人士介绍，6月份针叶浆、阔叶浆报盘相比5月份有明显下跌，跌幅分别在70元/吨、30元/吨。

昨日，纸浆期货主力合约在市场整体乐观氛围提振下出现反弹，但随后回落。方正中期期货分析师汤冰华表示，短期宏观情绪改善有助市场悲观情绪修复，但纸浆市场仍然受高库存因素压制。纸浆市场高库存问题很难在短时间内得到解决，需要看到浆厂出现实质性的减产。当前来看，纸厂按需采购，现货成交情况一般，对于纸浆反弹的空间仍持谨慎看法。

瑞达期货研究指出，目前国内三大港口木浆库存虽略有下降，但仍高于往年同期水平；同时，欧洲港口木浆库存和全球木浆库存天数亦处于高位。需求方面，目前下游纸制品需求仍未有明显好转，整体维持刚需，且环保检查日趋严格，宏观扰动未见实质好转，纸浆需求维持弱势。

海通证券（港股06837）研报指出，近期纸浆价格维持弱势，一方面是因为时间进入三季度淡季不利价格反弹，另一方面下游造纸需求疲软也对浆价构成压制，预计浆价在三季度下跌将是主旋律。

中期弱势难改

中期来看，信达期货分析师陈敏华表示，近三年全球纸浆产能持续增加，2018年全球发货量稳定增长，而需求端遭遇经济下行压力，全球库存持续累积，至今年1月全球生产商库存攀升至纪录新高52天。随着海外浆厂主动缩减供应增加检修，近几个月全球木浆发运量有所回落，库存开始去化。但由于3月全球木浆出运量大幅增长，拖累市场去库节奏，至5月国内三地库存仅下降0.68%至157.7万吨。4月份全球木浆出运量再度大幅下落，有望推动后续去库进程。中期而言，全球浆市将持续处于主动去库阶段，但若仅靠供应端收缩浆价趋势走弱格局不变。

陈敏华分析，近期虽然陆续有浆厂检修缩减供应，但整体供应依旧宽裕，叠加国内偏弱消费，库存去化困难。近日正值国内企业与海外浆企商谈7月报价，市场传闻降价幅度仍较大，业者悲观情绪蔓延。总体而言，目前消费正逐步进入淡季，在缺乏供应端的大幅收缩，供需难以实质性改善，浆价弱势格局不变。

从相关个股来看，海通证券研究认为，生活用纸行业木浆占到生产总成本60%，且终端售价敏感性不高，消费品的行业属性导致企业盈利性改善将显著受益于浆价下行，重点推荐利润弹性大且长期成长性较好的中顺洁柔。