白糖受进口影响渐深

最近十年我国食糖进口因产消缺口扩大长期维持高位，其间我国食糖进口政策也发生了很大变化，未来预计我国食糖进口量仍将维持高位。进口增大对我国糖业带来了冲击，也影响了国内食糖价格。进口对糖价的影响主要体现在：进口增大影响长期走势，以及进口政策变动影响价格中期走势两方面。

食糖进口总量及发展趋势

2010/2011榨季以前，我国食糖进口量一般在150万吨以下，2010/2011和2011/2012两个榨季连续快速增长直至突破400万吨，随后几个榨季一直维持高位，2016/2017榨季开始有所下降。纵向对比进口和产消缺口可见，产消缺口扩大是进口增大的主要推手。

未来几年我国产量预计不会出现大的波动，一方面受到我国糖业产业定位的限制，一方面受制于上游糖料种植业难以有大的扩张。然而，国内消费预计未来几年波动将更加平稳。总体来看，未来我国食糖产消缺口仍将维持高位，进口难以缩减。

回顾国内糖价历史走势可见，进口对糖价的影响主要体现在两个方面：其一，食糖进口增大，影响国内食糖定价机制，糖价跟随产量波动而出现周期性涨跌的规律下降；其二，进口政策变动还会在中短期内影响国内糖价走势。

进口增多影响价格周期

我国食糖市场一直存在着“3年涨3年跌”的3年周期说法，当然周期长度并不是绝对的3年。对比糖价走势和我国食糖产量波动可见，这一周期说法背后是食糖产量的3年增产3年减产，这主要源于我国甘蔗种植上的“1年种3年收”特征。

仔细观察历史走势可见，“3年周期”说法自2009年开始已发生了一些改变，周期时长不再稳定。始于2009年初的一波牛市和随后的一波熊市历时都明显拉长，目前正经历的熊市已进入第31个月。

我们判断，糖价波动周期稳定性减弱或许与进口增加存在关系。食糖进口自2010/2011榨季开始明显增加，理论上食糖进口增大势必会冲击国内市场，给国内糖价带来一些影响，造成国内外糖价联动增强，从而影响到“国内糖价走势长期受制于产量增减”这一规律的稳定性。

为验证这一判断，我们对比观察了2000年以来各榨季的现货均价、产消缺口以及得到进口弥补的产消缺口，2018/2019榨季进口预估设在265万吨，榨季均价为截至5月底的均价，2010/2011榨季以来糖价涨跌和产消缺口之间的走势负相关性更强。由此可见，进口增大对于我国食糖长期价格波动周期确实带来了影响。

进口政策影响价格中期走势

对比郑糖与ICE原糖的价格走势可见，内外盘食糖价格走势基本一致，但我国食糖进口政策变动确实影响了内盘的中短期走势。

今年5月22日外媒报道了UNICA的一份申明，内容包含我国将在一年后取消征收保障性关税的消息，造成在ICE原糖波动不大的情况下，郑糖出现短期大跌，这也是国内糖价中短期走势受食糖进口政策影响的一种表现。