6月USDA报告对豆粕影响有限

上周二起外盘美豆和国内连粕呈高位回落走势，CBOT大豆主力合约未能冲上900美分/蒲关口，连粕也没站稳3000元/吨，分析原因主要有两点，一是近两周美国中西部降雨量小于预期，美豆种植窗口增加，二是市场平均预期本次6月份USDA供需报告会继续上调美豆期末库存，在今日凌晨USDA公布了6月份报告，下面分别来看本次大豆的具体数据。其中新作美豆播种面积8460万英亩（5月8460），收割面积8380万英亩（5月8380），单产49.5蒲（5月49.5），产量41.50亿蒲（5月41.50），出口19.50亿蒲（5月19.50），压榨21.15亿蒲（5月21.15），期末10.45亿蒲（5月9.70）。新作玉米播种面积8980万英亩（5月9280），收割面积8240万英亩（5月8540），单产166蒲（5月176），产量136.8亿蒲（5月150.3），期末16.75亿蒲（5月24.85）。

美新豆播种面积、收割面积、单产、产量、出口量及压榨量均与上月数据持平，仅期末库存上调0.75亿蒲至10.45亿蒲，因此从数据上来看本次报告对大豆影响偏空，而考虑5月份和6月初玉米种植进度的推迟，本次报告较5月预测数据大幅下调了玉米的播种面积、收割面积、单产、产量和期末库存，报告利多玉米。由于近几日美豆盘面下跌已反映期末库存上调预期，因此此次玉米大幅上涨的外部溢价影响大于美豆期末库存上调的利空影响，昨日数据公布后外盘玉米跳涨2%以上，美豆也小幅拉涨。之所以此次报告大幅调整了玉米数据，而对大豆改动较少，原因可能是从保险角度看，玉米种植窗口已于6月初结束，大豆种植窗口于本月下旬关闭，因此中旬公布的供需报告只调整了玉米。并且从历史规律来看，USDA6月报告一般调整较少，预计6月底的种植面积报告和7月份供需报告会对大豆种植面积、单产和产量作出调整。

就全球大豆供需来看，本次报告小幅下调了2019/20年度全球大豆产量至355.39百万吨（5月355.66），下调了国内消费总量至355.31百万吨（5月355.42），全球期末库存下调至112.66百万吨（5月113.09），需要注意的是全球大豆产需剩余已缩小为8万吨，若下月数据下调大豆单产及产量的话，全球大豆或存产需缺口。从豆粕历史行情来看，四年一周期的高点均产生于全球大豆产需缺口年份，2003/04年度、2007/08年度、2008/09年度、2011/12年度和2015/16年度全球大豆产需缺口分别为328万吨、853万吨、939万吨、1808万吨和17万吨，但与前几次不同的是目前全球大豆库存仍处于高位。

天气方面，本周一USDA公布的农作物生长报告显示，截至6月10日美豆播种率为60%，高于预期的56%，但是仍大幅落后去年同期的92%以及5年均值88%，出苗率为34%，去年同期为81%，五年均值为73%，播种进度虽较前期有所加快，但仍与出苗率一同大幅落后往年同期进度。未来15天美国大豆主产区有90%可获得至少1.9英寸降雨量，50%可获得至少3.1英寸降雨量，10%可获得至少4.2英寸降雨量，6月16日之后全国范围将继续出现持续降雨，本周中西部部分地区降雨减少，大豆种植窗口继续增加，预计美豆播种进度或有所加快，6月底种植面积报告中大幅下调大豆面积概率较小，但是现在较低的大豆玉米比价难以说服农户将玉米转种大豆，月底报告不确定性较大，但考虑后期降雨并没有结束，而土地过于潮湿不利于出苗和生长，且晚播大豆容易遭遇霜冻天气，预计后市继续下调美豆单产仍是大概率事件。