需求未好转 PTA维持弱势

今年以来，PTA延续去年大起大落的走势，年初受需求预期修复影响走势较为强势，但进入3月之后，恒力石化PX装置出产品令PTA成本端压力陡增，以及PTA整体供应高位，PTA期价单边下行，二季度初，在PTA装置集中检修下，供应收紧，社会库存快速去化，PTA也迎来了一波反弹，然而PTA期价自4月中旬开始便再次进入下行通道，主要影响因素仍在于其成本端PX价格崩塌叠加终端需求不佳，因此本文将从这两个方面分析近期PTA价格走势。

民营炼厂PX产能迎来集中投放

2018年我国PX总产能为1399万吨，近几年受到环保以及民间阻力等因素影响并未有新产能投放，国内PX定价权一直掌握在日韩等国手里，过去几年PX利润占据了PTA产业链中的大部分利润，而今年从二季度开始，国内PX产能迎来投产高峰，恒力石化225万吨于3月20日打通全流程，另一条225万吨于5月11日投放，PX利润迅速压缩。

5月PX月均价为879.98美元/吨，较4月下跌130.16美元/吨，跌幅达12.88%。6月来看，供应方面，福海创160万吨计划于6月20日进入检修，但中化弘润80万吨装置暂定于6月底试车，恒逸石化150万吨装置将于三季度投放，浙石化400万吨PX也在稳步建设中，恒力石化预计于6月上旬满负荷生产，下半年国内PX供应有压力；需求方面，PTA装置6月检修计划较少，且四川晟达装置重启，开工将维持高位。后市来看，新装置投放依然压制PX价格，后期国内PX供需格局将逐步走向过剩，预计PX维持弱势。

终端订单情况不佳

5月终端订单出现走弱迹象，织造开工下滑至77%，其中萧绍兴圆机开工率只有50%—60%附近，海宁经编开工70%附近，常数整体开工70%，织造企业订单不佳导致织造成品库存大幅累积，尽管原料库存不高，但由于订单萎缩，织造企业拿货积极性不高，聚酯企业陷入产销不佳以及利润亏损的两难境地，自5月上旬开始，部分聚酯工厂陆续减产停产，聚酯负荷迅速下滑，目前负荷86%附近，较去年同期91%下降明显，为了降低库存，聚酯企业大幅下调聚酯产品价格，以POY为例，5月POY价格下调975元/吨，尽管聚酯产品价格走弱明显，但产销并未好转，多数时间维持5—6成。

产业链库存方面，由于需求不佳，自5月下旬开始，PTA提前进入累库阶段，当下根据测算，PTA社会库存在114万吨左右，按照聚酯目前的开工计算，6月PTA预计累库20万吨左右，或将抹平前期去库幅度，聚酯方面，尽管5月底聚酯因利润亏损停止降价而导致产销大涨，POY库存大幅去化，虽然当下库存水平可控，但由于库存只是转移至终端，并未被有效去化，因此后期聚酯提负动力依然有限，仍将面对累库压力，织造方面，盛泽地区织造企业库存天数为41天，去年同期为24天，坯布库存出现反季节性增长，从4月服装社融数据来看，下游服装行业情况较差。

6月PTA市场关注点主要在于终端需求情况。成本端，油价大幅下挫，且PX产能投放预期令下半年PX供需格局转向宽松，PX价格继续下挫，PTA成本支撑崩塌；供需来看，6月PTA装置检修计划较少，洛阳石化以及蓬威石化预计于6月上旬重启，叠加目前加工费高位，供应预计维持高负荷，PTA社会库存进入累库周期，聚酯利润好转或提升聚酯负荷，但提升空间因终端订单情况不佳而受限，供需结构依然不佳，PTA仍维持弱势运行。