纸浆期货为造纸行业提供风险管理新工具

价格发现和避险功能初步显现

2018年11月27日纸浆期货成功上市，为我国造纸行业引入了金融衍生品风险管理工具，也受到了全球造纸产业链的广泛关注。目前，纸浆期货上市已满半年，价格发现和风险管理功能初步显现。

5月28日下午，上期所副总经理滕家伟在上衍纸浆论坛致辞中表示，我国是全球第一造纸大国，第一大纸产品消费国，也是第一大纸浆净进口国。我国纸和纸板产量占全球的四分之一，由于森林资源相对匮乏，木浆供给高度依赖进口。然而，纸浆期货上市的目的，就是为了完善全球纸浆市场价格体系，助力我国国家森林保护政策和环保政策的实施，引导行业资源优化配置，为实体企业提供风险管理工具，促进造纸行业稳定持续健康发展。

他介绍说，纸浆期货目前市场运行平稳，价格发现和套期保值功能初步显现，我国纸浆贸易价格透明度显著提升。截至5月24日，118个交易日以来，按照单边口径计算，纸浆期货累计成交金额约1.18万亿元，累计成交量约2245万手，日均成交量19万手，日均持仓量7.5万手。从投资者结构来看，成交结构方面，个人客户和法人客户比例大体保持在7∶3；持仓结构方面，个人客户占比54%，法人客户占比46%。

“伴随着产业客户的广泛参与，纸浆期货能够逐渐反映国内、国际市场供求关系的变化趋势，期货市场的两大功能正逐步发挥。”据滕家伟了解，不少纸浆生产企业已由传统经营模式逐步向“产业+金融”转换，开始运用期货工具进行套期保值、点价交易等。

从纸浆行业情况来看，中轻进出口集团副总经理王文健表示，经过20多年的发展，中国造纸行业的现代化改造和产品升级已经阶段性完成。未来造纸行业的发展，还是需要在供给侧结构性改革的背景下，深化供给质量和水平，以实现长期可持续发展。在产品上，要实现产品升级、丰富产品线，并且提高产品的附加值。从原料角度来看，未来废纸进口大概率要退出，纸浆进口的替代是一定会发生的。在成本增加的情况下，我国造纸行业要做好产品升级，必须保证原料供给的安全性，做好成本的控制。

“我国造纸行业离完全摆脱木浆进口还很远，要控制成本和产品价格还需要依靠培养需求，通过下游需求对上游供给价格发挥影响力。”王文健认为，期货对于造纸行业来说还是一个全新事物，而且纸浆期货上市才刚满半年，造纸行业还是应该通过纸浆期货，稳妥、有序地参与到期货市场中去，实现期货发现价格、管理风险的功能。

“现在生产企业和贸易企业已经慢慢在参与期货交易，期货公司也在以全新的模式为市场提供供给链服务。希望造纸行业和期货行业双方能通过加强沟通交流，本着把产品、市场、服务做优做大做强的理念，能够真正让期货市场服务于现货市场、服务于实体经济的发展。”王文健说。

一德期货副总经理郭士英也同样认为，纸浆期货的上市非常及时，对于整个产业的健康发展起到了良好作用。“目前，国内大多数工业品都有对应的期货品种上市运行，纸浆行业的特殊性，一方面有严重的对外依赖性，另一方面受宏观周期的强烈影响，经常会遭遇行业内部无法克服的、系统性的外部冲击，这样的行业特别需要价格风险管理工具，也就是期货市场。因此，产业和企业人士应该更多地关注和利用期货市场，管理自己的价格风险和系统风险。”他说，可以看到，产业客户也在主动向期货靠拢。

浙江永安资本管理有限公司总经理刘胜喜表示，纸浆期货上、中、下游整体产业参与度还不够高，产业客户对期货的认知和应用存在部分偏差，而且还面临着没有切实可行操作方案的困难。不过，期货风险管理公司经过6年的探索，已经具备了帮助实体企业管理风险的能力，有助于上下游企业迅速参与到纸浆期货市场中。

据他介绍，期货风险管理公司帮助纸浆上下游企业“风险进场、人不进场”的期现服务模式，主要包括：合作套保，为客户提供纸浆期现切实可行的套保方案；基差交易，为客户提供每日各品牌、各主港基差报价；远期锁价，为客户提供指定时间、指定地点、指定品牌的远期纸浆一口价；以及仓单服务。

从国外经验来看，挪威浆纸交易所（NOREXECO）首席执行官STein Ole Larsen表示，由于纸浆行业一直以来具有波动性大的特点，所以风险管理体系对企业非常重要，这中间离不开期货品种。不过，与中国相似，国外行业也整体偏保守，要花一段时间才能利用期货分摊风险。不过，对于交易所来说，最重要的是注重透明度，要让所有参与者清楚价格，信息交流要顺畅。